家电行业2018年策略报告：龙头优先，关注拐点-20171219-爱建证券-33页-2mb

2018年家电行业策略报告总结

核心内容

2017年家电行业整体表现亮眼，市场涨幅位居前列，其中空调、洗衣机等品类表现尤为突出。2018年行业增长预期弱于2017年，因此投资策略应以“保增长+防风险”为主基调。报告建议优先关注龙头企业，同时寻找经营业绩改善的个股。

主要观点

1. 龙头企业优势延续，业绩稳健增长

• 龙头企业具备更强的研发能力、品牌影响力及渠道话语权，更能应对市场变化。
• 2017年，龙头企业如美的集团、老板电器等，通过优化经营管理、规模效应，毛利率和净利率持续提升。
• 龙头企业凭借市场占有率高、品牌力强，在消费升级和提价趋势下更具竞争力。

2. 寻找拐点，关注经营业绩改善的企业

• 2017年，小家电企业受原材料价格上升及人民币汇率波动影响，出现较大的汇兑损失。
• 随着人民币汇率企稳、出口订单周期来临、企业研发能力增强，部分成长型企业有望迎来业绩拐点。
• 推荐关注莱克电气、新宝股份等具备外销优势及内销增长潜力的企业。

重点推荐标的

关键信息

行业回顾

• 空调：2017年1-10月销量达12344.5万台，同比增长33.99%，内销增长显著。
• 冰箱：2017年1-10月销量达6369.4万台，同比增长1.75%，外销表现优于内销。
• 洗衣机：2017年1-10月销量达5222.1万台，同比增长7.44%，内外销增长均衡。
• 彩电：2017年1-10月销量达10668.40万台，同比下滑5.58%，内销低迷。

厨电行业

• 油烟机与燃气灶产量分别增长2%和3%。
• 高端品牌如方太、老板电器保持较高毛利率，随着消费升级，产品提价趋势明显。

市场表现

• 2017年家电板块累计涨幅达43.36%，仅次于食品饮料行业。
• 空调涨幅最大，达84.86%，洗衣机紧随其后，涨幅为63.02%。
• 部分小家电企业因汇率波动出现较大亏损，但随着汇率企稳，业绩有望改善。

风险提示

• 销量不及预期：受全球经济复苏不确定性、房地产调控、消费市场疲软等因素影响。
• 原材料上涨：铜、钢、铝等成本上升可能影响企业利润。
• 海外扩张风险：企业在海外并购及拓展中可能面临法律、政治、经济等风险。
• 汇率波动：出口占比较大的企业受人民币波动影响较大。
• 其他系统性风险：如政策变化、市场竞争加剧等。

投资策略

• 龙头优先：关注美的集团、老板电器等龙头企业，其在品牌、渠道、研发等方面具备显著优势。
• 关注拐点：对于受汇率影响较大的企业，如莱克电气、新宝股份，应关注其经营业绩改善的潜力。
• 多元化与国际化：龙头企业通过并购和拓展，正逐步向科技集团转型，增强市场竞争力。

附录信息

• 投资评级说明：推荐为预期未来6个月内个股相对大盘涨幅在5%～15%之间。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。

重点公司展望

• 美的集团：从传统家电向科技集团转型，2017年收入规模增长良好，预计2018年EPS为3.43元，PE为16倍。
• 老板电器：高端厨电龙头，业绩持续增长，预计2018年EPS为2.00元，PE为24倍。
• 莱克电气：研发能力强，外销稳定，内销增长，预计2018年EPS为2.20元，PE为21倍。
• 新宝股份：外销占比较大，内销增速快，预计2018年EPS为0.77元，PE为16倍。

总结

2018年家电行业投资策略以龙头股为主，同时关注经营业绩改善的成长型企业。在外部环境不确定的情况下，龙头企业凭借其优势仍能保持增长，而部分小家电企业则有望在汇率企稳及订单周期来临后迎来业绩回升。整体来看，行业增长预期较弱，因此“保增长+防风险”成为投资主基调。