2017-家电行业深度：盈利稳增，看好白、厨及小家电龙头企业_35页-2mb

家电行业深度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于家电行业的白电、厨电及小家电子行业，认为这些子行业具有稳定的竞争格局和较高的盈利能力，具备良好的投资价值。报告指出，随着市场集中度的提升和消费升级趋势的推动，龙头企业在产品升级、市场拓展及成本控制方面具备显著优势。

主要观点

• 行业竞争格局稳定：白电、厨电及小家电行业竞争格局较为稳定，市场集中度较高，龙头企业的市场份额和产品渗透率持续提升，盈利稳步增长。
• 盈利能力强：白电及小家电龙头销售毛利率约为30%，厨电龙头则高达40%以上，而黑电龙头毛利率较低且波动较大，约为15%。
• 市场空间广阔：我国三、四线城市及农村市场仍有较大的发展空间，预计未来将带来超过4000亿元的市场增量。
• 成本控制能力强：龙头企业凭借规模化经营、上下游议价能力和产品迭代能力，有效转嫁原材料成本压力，毛利率稳定。
• 消费升级推动行业升级：消费者对高端、享受化和品质化产品的需求增加，推动行业均价上涨和高附加值产品的销量增长。
• 投资策略：看好白电、厨电和小家电龙头企业，建议关注格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器、苏泊尔和新宝股份。

关键信息

行业集中度与毛利率

• 白电、厨电及小家电行业CR8均处于中高寡占型市场，集中度较高。
• 白电及小家电毛利率约为30%，厨电毛利率高达40%以上。
• 黑电行业因恶性竞争，毛利率较低且波动较大。

市场空间

• 三、四线城市及农村市场消费潜力巨大，预计未来将有显著增长。
• 三、四线城市市场容量为一、二线城市的1倍以上。
• 农村家电“城镇化”进程加速，家电保有量差距逐步缩小。

成本结构与控制

• 原材料成本占比高，约75%以上，其中铜、铝、冷轧钢板及塑料占比约50%-60%。
• 龙头企业具备更强的成本控制能力，通过规模化经营和产品迭代有效应对成本波动。

消费升级趋势

• 消费者对高端、智能化产品的需求增加，推动市场均价上涨。
• 高附加值产品如变频空调、滚筒洗衣机、IH电饭煲等市场渗透率持续提升。

投资建议

• 白电：格力电器、美的集团、青岛海尔
• 厨电：老板电器
• 小家电：苏泊尔、新宝股份

投资策略

• 白电、厨电及小家电：维持“看好”评级，因其竞争格局稳定、毛利率高、市场拓展能力强。
• 黑电：给予“中性”评级，因行业竞争激烈、毛利率较低且波动较大。

风险提示

• 行业销售不达预期
• 原材料价格大幅上涨

行业重点公司盈利预测与评级

行业重点公司分析

格力电器

• 空调需求旺盛，2017年两个季度销量同比增长69%，高于行业平均水平。
• 运营效率提升，销售费用率和管理费用率分别下降2.8pct和0.3pct，净利率同比提升0.8pct至13.4%。
• 预计2017-2019年营业收入分别为1424.30亿、1624.40亿和1834.02亿，对应EPS分别为3.40、3.97和4.50元。
• 风险提示：行业销售不达预期和原材料价格大幅上涨。

美的集团

• 营收稳步增长，电商渠道表现突出，2017年空调销量同比增长47%。
• 产品均价提升，盈利能力改善，预计2017-2019年营业收入分别为2230.18亿、2628.04亿和2966.69亿，对应EPS分别为2.68、3.23和3.76元。
• 高端化和多元化战略清晰，有利于长期发展。
• 风险提示：行业销售不达预期和原材料价格大幅上涨。

青岛海尔

• 2017年线上市场份额提升，空调和冰箱线上市场表现突出。
• 龙头企业具备较强的成本控制能力和市场拓展能力。
• 风险提示：行业销售不达预期和原材料价格大幅上涨。

总结

本报告指出，白电、厨电和小家电行业具备良好的市场前景和盈利潜力，龙头企业在成本控制、市场拓展和产品升级方面具有显著优势，是值得重点关注的投资标的。建议投资者持续关注这些行业的龙头企业，同时注意原材料价格波动和行业销售预期等潜在风险。