20171127-东兴证券-家电行业深度报告_盈利稳增_看好白_厨及小家电龙头企业_35页_2mb

家电行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了我国家电行业的发展现状与未来趋势，重点指出白电、厨电和小家电行业的竞争格局稳定、市场集中度较高，盈利能力和毛利率稳步提升，具备较强的投资价值。黑电行业因竞争激烈，毛利率较低，且受原材料和汇率波动影响较大，因此给予“中性”评级。

主要观点

• 行业格局稳定：白电、厨电和小家电行业已形成较高的市场集中度，竞争格局稳定，龙头企业具备显著优势。
• 毛利率提升：白电及小家电龙头毛利率达到30%左右，厨电龙头更是高达40%以上，而黑电龙头维持在15%左右，且波动较大。
• 市场空间广阔：三、四线城市及农村市场仍有较大增长潜力，未来将带来超过4000亿元的市场机会。
• 消费升级趋势：消费者对高端、享受化、品质化产品的需求增加，推动高附加值产品销量增长及市场均价上升。
• 龙头优势明显：龙头企业具备规模效应、成本控制力强、品牌与渠道优势显著，能够更好地应对市场变化和原材料上涨压力。

关键信息

• 市场集中度：白电、厨电及小家电行业CR8均处于中高寡占型市场，行业集中度仍有提升空间。
• 毛利率：白电龙头毛利率约30%，厨电龙头约40%，小家电龙头约30%。
• 市场增长：三、四线城市和农村市场因人口基数大、消费能力提升，成为主要增长区域。
• 原材料占比：家电企业原材料成本占比均超过75%，其中白电、厨电、黑电约90%。
• 汇率影响：龙头企业的汇兑损益占营收比重较低，通常不超过1%，抗风险能力强。
• 电商渠道：B2C网购市场规模指数式增长，龙头企业在电商渠道上仍具优势。
• 研发投入：龙头企业研发投入占比高，产品迭代能力强，推动产品升级。

投资策略

• 看好白电、厨电及小家电板块：这些板块具备较高的毛利率、稳定的市场格局及显著的市场增长潜力。
• 重点公司推荐：
  • 白电：格力电器、美的集团、青岛海尔
  • 厨电：老板电器
  • 小家电：苏泊尔、新宝股份

风险提示

• 行业销售不达预期：可能影响企业营收和盈利。
• 原材料大幅上涨：可能导致成本上升，影响毛利率。

行业重点公司盈利预测与评级

细分行业分析

白电板块

• 市场集中度高，CR4和CR8均达到高寡占型市场。
• 空调、洗衣机、冰箱市场格局稳定，格力、海尔、美的占据主导地位。
• 毛利率持续上行，主要得益于均价提升和原材料价格下行。

厨电板块

• 市场集中度提升空间较大，CR4已超60%，CR8为中高寡占型。
• 老板电器和方太产品高端化，带动毛利率提升。
• 未来市占率有望进一步提高，与白电龙头看齐。

小家电板块

• 产品品类众多，市场集中度相对较高。
• 龙头企业毛利率稳定在30%左右，具备较强的产品升级能力。
• 清洁和生活小家电处于中早期发展阶段，未来增长空间大。

黑电板块

• 市场集中度较高，CR8达92.5%，但CR4仍较低。
• 毛利率较低，且受价格战和汇率波动影响较大。
• 未来仍有整合空间，但竞争激烈，盈利空间有限。

市场空间与增长潜力

• 人均用电量：我国人均用电量仅为发达国家的1/2至1/3，市场仍有较大提升空间。
• 三、四线城市：人口占比达53%，消费潜力巨大。
• 农村市场：家电“城镇化”进程加速，城乡保有量差距显著，未来增长空间广阔。

成本控制与抗风险能力

• 原材料控制：龙头企业通过规模化经营有效控制成本，具备较强的议价能力。
• 产品迭代：通过技术升级和产品更新换代，消化原材料成本上升压力。
• 汇率影响：龙头企业的汇兑损益占营收比重低，抗风险能力强。

消费升级趋势

• 高端化：消费者对高品质、高附加值产品的需求上升，推动产品结构优化。
• 功能升级：变频空调、滚筒洗衣机、三开门冰箱等产品渗透率提升。
• 品牌与渠道优势：龙头企业在品牌建设与渠道拓展上具备明显优势，有利于产品升级和市场拓展。

结论

白电、厨电及小家电行业具备稳定竞争格局、较高毛利率和显著增长潜力，龙头企业在这些行业中具有明显优势，是投资的首选。黑电行业竞争激烈，毛利率较低，建议谨慎对待。