家电行业深度报告：盈利稳增，看好白、厨及小家电龙头企业-20171127-东兴证券-35页-2mb

家电行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了我国家电行业的整体发展趋势，重点聚焦白电、厨电和小家电三大子行业。报告指出，随着市场集中度的提升和消费升级的推动，这些子行业呈现出盈利稳步提升的趋势，而黑电行业由于竞争激烈，毛利率较低且波动较大。龙头企业在这些行业中表现尤为突出，具备更强的成本控制能力和市场拓展优势。

主要观点

1. 行业格局稳定，龙头盈利能力强

• 白电、厨电和小家电行业竞争格局稳定，市场集中度较高，毛利率持续提升。
• 白电行业CR4达到76.50%，属于极高寡占型市场，格力、美的和海尔是主要龙头。
• 厨电行业CR4超过60%，CR8为中高集中寡占型市场，老板电器和方太是主要龙头。
• 小家电行业集中度相对较高，苏泊尔、新宝股份和美的等企业占据主要市场份额。
• 黑电行业CR8达到92.5%，CR4为52.6%，市场集中度较高，但毛利率较低且波动大。

2. 市场空间广阔，龙头企业拓展优势明显

• 我国家电市场仍有较大提升空间，特别是三、四线城市和农村市场。
• 三、四线城市人均GDP已达到6000美元以上，消费潜力巨大。
• 农村市场家电保有量较低，城镇化进程加速，预计未来将带来超过4000亿元的市场空间。
• 电商渠道发展迅速，龙头企业在线上市场具备较强优势，有助于市场下沉。

3. 成本控制能力强，抗风险能力突出

• 家电企业原材料成本占比高，龙头企业通过规模化经营和成本控制能力实现盈利提升。
• 龙头企业具备较强的议价能力，能够通过提价和产品迭代来转嫁原材料成本压力。
• 汇率波动对龙头企业影响有限，部分企业具备良好的风险对冲机制。

4. 消费升级趋势明显，龙头企业引领市场

• 家电需求向高端、享受化、品质化方向发展，推动高附加值产品市场增长。
• 龙头企业更擅长产品升级，能够满足消费升级需求，提升市场竞争力。
• 研发投入和专利数量显示龙头企业的创新能力更强，有助于推动产品结构优化。

关键信息

行业毛利率对比

• 白电及小家电龙头企业毛利率约为30%左右，厨电龙头高达40%以上。
• 黑电龙头企业毛利率维持在15%左右，波动较大。

投资策略

• 对白电、厨电和小家电板块维持“看好”评级，建议关注格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器、苏泊尔和新宝股份。
• 对黑电行业给予“中性”评级，因其竞争激烈，毛利率较低。

市场空间预测

• 三、四线城市及农村市场具有较大的增长潜力，预计未来将带来显著市场增量。
• 家电下乡产品更新换代预计带来超过4000亿元的市场机会。

风险提示

• 行业销售不达预期
• 原材料价格大幅上涨

行业重点公司盈利预测与评级

结论

白电、厨电和小家电行业具备更高的盈利能力和投资价值，龙头企业在这些行业中表现突出，具有较强的成本控制能力和市场拓展能力。随着消费升级和市场集中度的提升，龙头企业将更受益于行业增长，具有较大的投资潜力。