20211013-国信证券-轻工双周报_成本上行推动纸价反弹_7页_638kb

轻工行业双周报总结

核心内容

本报告为轻工行业双周报，发布于2021年10月13日，评级为超配。报告重点分析了造纸行业近期的市场表现、价格走势及投资建议，同时对相关公司进行了盈利预测和估值分析。

行情回顾

• 行业整体趋势：造纸指数近两周延续下行趋势，但部分标的在超跌后有所反弹。
• 表现前五公司：中顺洁柔、齐峰新材、恒安国际、百亚股份、维达国际。
• 行业景气度：略低于往年，下游需求清淡，厂商备货意愿不强，多按需采购。
• 原材料价格：木浆价格短期趋稳，废纸价格受能源和原材料成本支撑小幅上行。
• 市场策略：部分纸企采用停机检修策略以稳定价格。

主要观点

• 纸价反弹与利润扩张：近期铜版纸、瓦楞纸、箱板纸、白板纸等品种价格小幅上调，主要受成本上升及供给收缩影响。应关注纸价反弹是否伴随利润率的扩张。
• 行业周期性：造纸行业为周期性行业，其股价波动与吨纸盈利能力密切相关，受产业格局和宏观经济影响较大，寻找股价拐点较为困难。
• 投资策略：当前应以估值空间为主要锚点，等待行业景气改善为介入时机。
• 特种纸赛道：特种纸技术门槛高，附加值高，盈利稳定。受益于居民消费、快递物流及纸替塑趋势，特纸龙头有望享受快速增长红利。

关键信息

• 投资建议：关注产能扩张与产业链一体化进展良好的行业龙头玖龙纸业与太阳纸业，以及具备规模、技术与客户优势的特种纸龙头仙鹤股份。
• 风险提示：
  • 纸价下跌幅度超预期；
  • 公司产能扩张进程不及预期；
  • 宏观环境发生变化，影响市场定价体系。

重点公司盈利预测及投资评级

数据来源：Wind，国信证券经济研究所预测
注：带*数据为预测值，玖龙纸业2021财年EPS为实际值。

市场价格分析

• 白卡纸：市场表现一般，价格稳定，库存压力减少，节后部分纸企调价。
• 铜版纸：价格稳中偏强，部分纸企节后调价200-300元/吨。
• 瓦楞纸：价格偏强，供应端减产及成本压力推动价格上涨。
• 箱板纸：价格上行，出货良好，库存偏低，成本支撑明显。
• 双胶纸：价格维稳，部分纸企停机检修，供应减少但库存未快速释放。
• 白板纸：价格稳中向上，部分纸企调价，废纸价格上行支撑成本。

投资评级定义

附注

• 分析师承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。