20180110-安信证券-东山精密-002384.SZ-FPC蓝图蓄势待发_受益5G迎发展新机_30页_2mb

东山精密（002384.SZ）深度分析总结

核心内容概述

东山精密是一家专注于FPC解决方案的技术创新公司，同时涉足LED封装、LCM、通信基站天线制造等多个业务领域。公司通过战略布局盐城生产基地、收购MFLX及艾福电子等举措，不断拓展其在消费电子、新能源汽车和可穿戴设备等领域的市场份额，受益于5G技术的快速发展，其传统业务也迎来新的增长机会。

主要观点

• FPC业务前景广阔：随着智能手机功能的不断升级，FPC在终端设备中的使用数量和价值量均有望提升。公司作为内资FPC制造龙头企业，拥有较强的研发能力和客户资源，未来市场份额有望显著增长。
• 盐城基地投资：公司宣布投资约30亿元建设盐城制造基地，涵盖FPC、LED小间距及传统业务，预计产能释放将带动业绩增长。
• 5G带来的机遇：国内5G发展与全球同步甚至领先，公司作为华为基站天线和滤波器的重要供应商，有望在5G商用浪潮中受益。
• LED小间距业务优势：公司是国内小间距LED封装龙头企业，拥有较高的市占率，未来随着国内产能释放和成本下降，有望进一步扩大市场份额。
• 多元化布局：公司在新能源汽车和可穿戴设备领域具备一定研发能力，未来将有望成为新的业绩增长点。

关键信息

1. 公司四大主营业务

• FPC（柔性印刷电路板）
• LED封装
• LCM（液晶显示模组）
• 通信基站天线制造

2. FPC市场概况

• FPC作为PCB中增速最快的子行业，2016年全球市场规模为109.01亿美元，预计2017年增长4.1%。
• 中国FPC国产化率较低，市场空间广阔。
• 日本、韩国、台湾仍是FPC行业的主要参与者，但国内企业如东山精密正逐步提升市场份额。

3. 盐城基地项目

• 投资金额：约30亿元
• 项目内容：FPC、LED小间距、盖板玻璃（CG）等
• 产能规划：2个厂房用于FPC，1个用于LED小间距，1个用于原有业务
• 新加坡维信拟增资1亿美元，助力盐城基地达产增效

4. MFLX收购及FPC业务进展

• 2016年成功收购MFLX，成为国内最大的内资FPC制造商
• MFLX在智能手机、可穿戴设备和平板电脑领域有广泛应用
• 目前在国际大客户中占比相对较低，未来有望提升

5. 5G技术对通信业务的影响

• 5G商用预计在2020年，公司作为华为基站天线和滤波器的核心供应商，将受益于5G网络建设
• 4G向5G过渡期间，公司通信业务增长显著，尤其是滤波器业务
• 5G基站天线和滤波器需求将大幅增加，推动公司通信业务进入高速增长期

6. LED小间距业务

• 2016年全球市场规模为7.78亿美元，中国占比60%
• 小间距LED显示屏成本中封装器件占比60%，性能和成本决定因素为芯片和封装工艺
• 国产芯片和封装工艺的进步将推动小间距LED产品成本下降，市场需求扩大

7. 投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：40元
• 盈利预测：
  • 2017年净利润：6.84亿元
  • 2018年净利润：12.82亿元
  • 2019年净利润：17.29亿元
• 每股收益（EPS）：
  • 2017年：0.64元
  • 2018年：1.20元
  • 2019年：1.61元
• 成长性突出：公司未来业绩有望快速增长，受益于FPC和通信业务的双重驱动

8. 风险提示

• 盐城项目进展不达预期
• 智能手机出货不达预期
• 5G技术发展不及预期

总结

东山精密凭借其在FPC、LED封装、LCM和通信基站天线制造等领域的布局，正迎来多重增长机遇。FPC业务因智能手机功能升级而具备“量价齐升”的趋势，公司有望凭借技术优势和客户拓展提升市场份额。盐城基地的建设将推动产能释放，增强公司市场竞争力。同时，公司作为华为的重要供应商，将受益于5G技术的快速发展。此外，公司在LED小间距和可穿戴设备等新兴领域也具备良好的发展基础，未来有望成为新的业绩增长点。整体来看，公司成长性突出，投资价值较高。