20180110-西南证券-2018年度策略报告_积铢累寸_蓄势待发_35页_3mb

2018年度宏观策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年全球经济和国内经济的发展趋势，指出全球和国内经济均面临一定的下行压力。全球经济在周期顶部运行，而国内经济则处于供需双缩阶段，政策以防范风险为主导，偏紧态势可能持续。报告还提供了关于大类资产配置的建议，以应对经济放缓和流动性偏紧的宏观环境。

主要观点

全球经济

• 全球经济在2017年已出现回升，但2018年可能小幅下行。
• 全球工业品价格上涨主要由中国的供给收缩和需求扩张驱动，随着中国需求放缓，2018年全球工业品价格涨幅将收窄，企业盈利改善可能放缓。
• 美联储加息和缩表将对房地产市场形成压制，导致建筑类投资增速放缓。
• 2018年全球经济增速预计较2017年略有下降，部分资源出口型国家增速可能放缓，印度经济复苏仍需观察。

国内经济

• 国内经济结构在供给侧改革下有所改善，但尚未形成新一轮长周期回升。
• 供给收缩（如环保限产）和需求放缓（如出口和内需）导致经济持续放缓。
• 2018年经济增速预计从2017年的6.8%下降至6.5%。
• 制造业投资疲弱，盈利改善主要来自上游行业，难以转化为下游投资。

关键信息

全球经济

• 设备类投资：受全球工业品价格上涨影响，企业盈利改善，但2018年增速将放缓。
• 房地产市场：美欧房地产市场复苏主要由宽松货币政策和低库存推动，但2018年增速可能放缓。
• 美元加息：美联储将在2018年加息两次，利率水平将有所上升。

国内经济

• 供给侧改革：已取得显著成效，但尚未实现经济长周期回升。
• 环保限产：2018年将继续推进，抑制工业产出。
• 金融监管：加强监管，防范金融风险，可能影响金融市场和实体经济资金供给。
• 货币政策：保持偏紧，流动性延续“紧平衡”，降准可能延迟至2018年下半年。

大类资产配置

• 配置优先级：有业绩支撑的蓝筹白马 > 债券 > 其它股票 > 现金 > 商品。
• 债券市场：在流动性偏紧环境下，债券收益率将继续高位波动，债市高票息短久期策略占优。
• 商品市场：经济放缓背景下，商品配置价值下降。
• 人民币汇率：预计人民币将保持平稳或小幅升值，抑制出口增长。

风险提示

• 经济下行速度可能超预期。
• 政策调整时间可能超预期。

政策与市场影响

• 金融监管：将持续强化，影响资管规模和金融体系流动性。
• 货币政策：保持偏紧，影响企业融资和投资意愿。
• 财政政策：预算内和广义财政均可能收缩，抑制基建投资。

结论

2018年全球经济和国内经济均面临一定下行压力，政策将保持审慎，防范金融风险成为重点。国内经济结构改善尚未形成长周期回升，供需双缩导致经济增速放缓。大类资产配置建议以债券和蓝筹白马为主，商品配置价值下降。整体而言，2018年将是经济整固和政策调整的关键一年。