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东山精密 (002384.SZ) 电子总结

核心内容

东山精密（002384.SZ）是一家专注于电子制造领域的公司，其业务涵盖FPC软板、LCM等。近期，公司业绩表现突出，受到市场高度关注，分析师维持“买入”评级，并给出目标价格为38.60元。

市场数据

• 当前市场价格：32.23元
• 目标价格：38.60元
• 已上市流通A股：544.40百万股
• 总市值：34,519.89百万元
• 年内股价最高最低：32.23元 / 16.92元
• 沪深300指数：3959.40
• 深证成指：11339.13

业绩简评

• 2017年三季度业绩：
  • 营业收入同比增长57.98%至43.13亿元
  • 净利润同比增长6304.6%至2.51亿元
• 2017年1-9月业绩：
  • 营业收入同比增长102.33%至104.34亿元
  • 净利润同比增长151.8%至3.70亿元

分析与判断

• FPC软板业务表现优异：
  • 三季度FPC软板营收约19亿元，单季盈利约1.8~1.9亿元
  • 净利润率接近10%，主要得益于iPhone8及8Plus的订单，其中3个为新料号
  • 公司在短时间内提升了良率、降低了成本、提高了毛利率，规模优势逐渐显现
• 四季度展望：
  • 预计四季度单季盈利约为2.94亿元
  • iPhoneX产量正在爬坡，预计将在四季度取得突破，明年上半年大批量出货
  • iPhoneX单机价值量高于iPhone8及8Plus，公司有望从中受益，盈利能力进一步增强
• 业务优化与增长：
  • 公司获得大客户高度认可，承接了因日本供应商问题转移的订单
  • 积极扩产，盐城产业基地已开工，设计产能为现有三倍
  • 未来盈利能力将随规模扩大而增强

投资建议

• EPS预测：
  • 2017年：0.63元
  • 2018年：1.32元
  • 2019年：1.86元
• 当前市盈率：50.86倍
• 目标价：38.60元
• 评级：买入，基于未来6-12个月股价上涨预期在15%以上

关键风险

• 原有业务面临激烈竞争
• iPhoneX产量爬坡不达预期
• FPC产能释放不达预期

比率分析

每股指标

• 每股收益：2017E为0.634元，2018E为1.320元，2019E为1.863元
• 每股净资产：2017E为7.54元，2018E为8.81元，2019E为10.62元
• 每股经营性现金流：2017E为-1.58元，2018E为2.83元，2019E为1.76元
• 每股股利：2017E为0.050元，2018E为0.050元，2019E为0.050元

回报率

• 净资产收益率（ROE）：2017E为8.41%，2018E为14.98%，2019E为17.54%
• 总资产收益率（ROA）：2017E为3.83%，2018E为6.52%，2019E为7.62%
• 投入资本收益率（ROIC）：2017E为7.49%，2018E为12.20%，2019E为14.41%

增长率

• 主营业务收入增长率：2017E为108.04%，2018E为38.85%，2019E为28.00%
• EBIT增长率：2017E为210.79%，2018E为68.51%，2019E为35.70%
• 净利润增长率：2017E为373.46%，2018E为108.27%，2019E为41.18%

偿债与资产管理能力

• 净负债/股东权益：2017E为18.50%，2018E为-0.51%，2019E为-5.70%
• EBIT利息保障倍数：2017E为3.3倍，2018E为9.9倍，2019E为18.5倍
• 资产负债率：2017E为54.37%，2018E为56.44%，2019E为56.51%
• 应收账款周转天数：2017E为109.0天，2018E为100.0天，2019E为100.0天
• 存货周转天数：2017E为100.0天，2018E为91.0天，2019E为91.0天
• 应付账款周转天数：2017E为80.0天，2018E为105.0天，2019E为105.0天
• 固定资产周转天数：2017E为77.0天，2018E为61.6天，2019E为51.5天

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 行业优化市盈率：22.77倍

历史推荐与目标定价

• 历史推荐：多次获得“买入”评级，目标价从26.8元逐步上调至38.6元
• 当前目标价：38.6元，当前市价为32.23元，存在上涨空间

总结

东山精密在2017年表现强劲，FPC软板业务成为主要增长点，获得大客户认可，盈利能力显著提升。公司积极扩产，预计未来几年将继续受益于iPhoneX等高端产品需求的提升。分析师维持“买入”评级，目标价为38.6元，当前市价具备上涨潜力。然而，需关注原有业务的竞争压力以及FPC产能释放是否符合预期。