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东山精密（002384.SZ）研究报告总结

核心内容

东山精密是一家在电子行业具有重要地位的企业，其业务涵盖印刷电路板（PCB）、光电显示及精密制造三大板块，其中PCB业务是其主要收入来源。公司通过内部增长与外延并购，逐步成长为全球领先的智能互联解决方案提供商，尤其在FPC（柔性印刷电路板）领域占据全球第二的位置。

主要观点

• 业务结构：公司拥有精密制造、PCB软板、PCB硬板、TP/LCM模组及LED封装五大产品系列，广泛应用于消费电子、汽车、通信等领域。
• 增长驱动：PCB业务持续增长，受益于消费电子及新能源汽车的发展；汽车业务受益于新能源汽车的快速成长及FPC单车价值量的提升。
• 市场前景：预计2022-2024年公司收入分别为350.4亿、413.4亿、486.9亿元，归母净利润分别为24.3亿、30.7亿、38.5亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：25.27元
• 总股本：1,709.87百万股
• 流通A股：1390.28百万股
• 52周股价区间：14.41-31.58元
• 总市值：43208.35百万元
• 总资产：39799.63百万元
• 每股净资产：9.07元

财务预测（2022-2024）

业务板块表现

汽车业务增长潜力

• 精密制造：受益于新能源汽车轻量化和电子化趋势，铝合金产品广泛应用于新能源汽车，如白车身、壳体、散热板等。
• FPC产品：汽车FPC需求增长显著，预计2022年汽车FPC市场规模达70亿元，且随着新能源汽车销量增长，FPC市场空间将进一步扩大。
• 产能扩张：公司盐城维信项目达产后将实现210万平方米的车载FPC年产能，进一步巩固其在汽车FPC市场的地位。

消费电子业务

• FPC应用：智能手机、PC等消费电子产品是FPC的主要应用领域，占比约78%。
• 技术升级：FPC在智能手机中应用广泛，随着功能创新，FPC单机用量持续上升。
• 模组板潜力：随着三星电机退出RFPCB业务，东山精密有望受益于订单转移，成为新的供应方。

风险提示

• 客户出货不及预期：若主要客户订单减少，将影响公司业绩。
• 原材料价格大幅上涨：可能压缩公司利润空间。
• 扩产进度不及预期：影响产能释放及市场拓展速度。

市场表现

可比公司估值分析

分析师信息

• 陈海进：德邦证券电子行业首席分析师，具有6年以上研究经验，覆盖电子行业全领域。
• 陈妙杨：研究助理，上海财经大学金融硕士，覆盖PCB、面板、LED等领域。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，且不保证数据的准确性。任何引用或转载需获得书面授权，并注明来源为德邦证券研究所。