20250113-交银国际证券-互联网行业_双旦拉动手游大盘恢复环比增长_14页_6mb

手游市场报告总结

市场总体表现

2024年12月，本土头部手游流水同比增3%，环比增3%，主要受双旦活动运营带动。全年增幅为5%，新游与老游长线表现为主要驱动力。出海手游收入增长加速，同比增13%。

腾讯（700HK，买入）

手游方面：

本土手游流水同比增长7%，约17亿元人民币。《梦幻西游》（MDnF）12月流水环比增长60%至15亿元，但部分被老游戏下滑抵消。新游《航海王：壮志雄心》首月流水预计2至3亿元。海外流水增长14%，主要由《荒野乱斗》与《帝国时代》贡献。

端游方面：

发布《三角洲行动》（2024年12月5日上线），美国月活跃用户180万，约为《无畏契约》的1/14。

公司估值：

当前股价对应2025年市盈率14倍，已处于历史低位，公司回购力度加大，预计业绩改善将带动股价回升。

网易（NTESUS，买入）

手游方面：

本土流水同比略降8%，约9亿元人民币，下调主要受高基数产品影响，如《逆水寒》、《蛋仔派对》。《永劫无间手游》维持约2亿元月流水。

端游方面：

新游《漫威争锋》上线后，最高在线用户达48万，超过《永劫无间》的32万。相比老游戏下滑，预计2025年端游收入将加速。

估值：

2025年市盈率为13倍，处于历史低位，后续产品丰富有望推动收入增长。

行业展望

手游市场：

预计2025年本土手游中位数增长为个位数，重点关注《无畏契约：源能行动》、《燕云十六声》等新游表现。端游市场有望小幅加速增长，腾讯《暗区突围：无限》、网易《漫威争锋》等新作贡献增量。游戏出海维持双位数增长动力，美日市场仍是主要收入来源。

特别说明：

因该报告来自金融证券公司，主要面向机构投资者，含敏感信息，普通读者请注意避免引用具体个股建议。