20250806-交银国际证券-互联网行业_重点新游定档；7月腾讯海外流水增速转正_网易_蛋仔_创年内新高_12页_5mb

报告摘要

行业评级：交银国际对互联网游戏行业给出“领先”评级，认为该行业未来12个月表现将优于大盘。
重点分析：
- 腾讯和网易7月流水表现均恢复正增长。腾讯海外流水同比增5%，主因《皇室战争》强势；网易海外流水同比增9%，得益于新游《漫威秘法狂潮》等贡献。
- 网易《蛋仔派对》创年内流水新高，达13亿元人民币，主要受益于UGC功能、版本更新和电竞活动。
- 腾讯和网易的新游储备表现备受关注，包括腾讯的《无畏契约：源能行动》和网易的《命运：群星》，预计在下半年贡献持续增长。
- 2025年腾讯全年游戏收入预计增速为12%，网易手游业务维持正增长并预计逐季加速。
投资建议：
- 腾讯（700 HK，买入，2025年市盈率18.7倍）的游戏业务稳健，重点新游定档早于预期，支撑全年增长。
- 网易（NTES US / 9999 HK，买入，2025年市盈率16.2倍）手游业务维持正增长，新游加速有望推动估值提升。
新游与市场动态：
- 腾讯射击手游《无畏契约：源能行动》预约超6000万，预计稳态期月流水在6-10亿元。
- 网易端游方面，《命运：群星》《漫威秘法狂潮》为增长亮点，《三角洲行动》在STEAM平台用户持续增长。
行业供给与市场环境：
- 七月版号发放数量创新高，游戏市场供给端保持稳定。
- 手游头部厂商如腾讯和网易收入弹性较强，强者恒强格局延续。