20240906-交银国际证券-互联网行业_8月手游大盘增速放缓_腾讯手游流水维持强劲増势_12页_6mb

2024年8月手游市场分析总结

1. 8月手游大盘表现

• 本土手游流水同比增速放缓至5%，主要受《逆水寒》、《崩坏：星穹铁道》等高基数游戏影响。
• 流水排名前十手游中有5款为2024年新游，其中《MDnF》、《三谋》等保持较高流水。
• 本土手游年化月均流水同比下降约8%。

2. 主要公司表现

2.1 腾讯

• 本土手游流水同比增长32%（净增57亿元），主要由新游《地下城与勇士：起源》贡献68亿元。
• 《金铲铲之战》、《英雄联盟手游》等通过赛季运营拉动流水增长。
• 海外手游流水同比增长32%，主要得益于《荒野乱斗》和新游《爆裂小队》。
• 公司重点新游《三角洲行动》（9月26日上线）表现预期强劲，预约超3000万。

2.2 网易

• 本土手游流水同比下降27%（净减25亿元），主要因《逆水寒》高基数，新游《永劫无间手游》增量部分抵消影响。
• 《第五人格》8月流水创新高，超4亿元，同比增长超200%，DAU连续创新高。
• 海外手游流水同比下降15%，主要受《哈利波特：魔法觉醒》高基数影响。

3. 新游动态

• 8月新游亮点：
  • 莉莉丝《剑与远征：启程》月流水达46亿元，延续海外成功表现。
  • 网易《永劫无间手游》首月流水超8亿元，表现优异。
• 9月重点待发新游：
  • 腾讯《三角洲行动》（9月26日上线）。
  • 网易《如鸢》（9月26日公测）。
  • 哔哩《三谋》、米哈游《绝区零》等次新游关注度较高。

4. 投资建议

• 腾讯（700HK，买入，15倍PE）：
  • 重点新游增量贡献显著，老游戏保持稳定运营，预计下半年流水持续增长，收入带动效应显现。
  • 强烈看好其手游业务下半年表现，目标价486港元。
• 网易（NTESUS，买入，11倍PE）：
  • 下半年手游端游或面临调整，由于高基数新游表现不及预期。
  • 估值维持11倍PE。

5. 行业展望

• 手游市场整体：行业版号常态化发放，健康发展，下半年增速逐月修复。
• 基本面变化：高基数导致头部公司增长分化，新游表现分化明显。
• 市场情绪：手游行业关注重点转向新游长线表现及版号审批节奏。

附数据摘要

• 腾讯7-8月本土手游增长达32%。
• 网易同期下滑27%。
• 新游《MDnF》、《三谋》维持高流水，“元梦宇宙”拓展稳步推进。
• 行业流水呈现结构性特征，头部效应持续增强。

报告完成时间：2024年9月6日