20140721-东兴证券-特一药业-002728.SZ-华南地区优质普药企业_12页_1mb

华南地区优质普药企业——台城制药（002728）总结

核心内容概述

台城制药是一家位于华南地区的优秀普药企业，主要生产和销售止咳类OTC产品止咳宝片、补肾类处方药金贵肾气片以及抗感染类国家基本药物如红霉素肠溶片和依托红霉素片等。公司产品以普药为主，主要面向基层医疗市场，销售区域集中于华南地区和华东地区，其中华南地区销售额占比超过75%。公司以代理制销售为主，产品具有一定的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 产品分析

• 止咳宝片：2009年入选岭南中药文化遗产保护名录，为国家中药二级保护品种，全国仅两家生产。2012年止咳化痰类中成药市场排名第八，市场前景广阔。
• 金贵肾气片：2009版和2012版国家基本药物品种，公司将其由丸剂改为片剂，提高了服用便利性。目前全国仅有两家企业生产，竞争格局良好，但尚未进入行业前十。
• 抗感染类药物：包括红霉素肠溶片、依托红霉素片、硫酸庆大霉素片和头孢氨苄胶囊等。其中红霉素和依托红霉素为大环内酯类药物，具有良好的市场前景。头孢氨苄胶囊为一代头孢，是基层市场的主要用药之一。

2. 市场分析

• 止咳化痰类药物：以中成药为主，2007-2012年市场份额约75%，2012年市场规模为80.30亿元，预计2015年将超过100亿元，止咳宝片未来增长空间较大。
• 补肾类药物：市场集中度较低，竞争较为分散，但消费群体正在从老年人向中年人扩散，未来市场增长潜力较大。
• 抗感染类药物：2012年市场规模达50.6亿元，预计2015年将达55亿元，市场前景良好。头孢类药物市场容量大，预计2015年市场规模可达1,000亿元。

3. 销售与财务表现

• 公司主要营收来自止咳化痰类和补肾类药品，合计占营业收入约40%，但毛利占比超过60%。
• 2012年至2014年，公司营业收入和净利润持续增长，净利润率维持在23%左右。
• 抗感染类药物为公司主要利润来源，占收入约46%-49%，毛利率在24%左右。

4. 投资建议

• 公司采用可比公司法进行估值，2013年可比公司市盈率在29倍，认为公司合理估值在25-30倍之间，对应目标价区间为20.06-24.08元。
• 建议申购价为14.00元，上市首日定价区间为15.44-18.5元。

关键信息

1. 公司基本信息

• 成立时间：2002年5月
• 发行信息：拟公开发行股票不超过2,500万股，发行后总股本不超过10,000万股，发行日期为2014年7月23日，预计上市日期为2014年7月30日。
• 发行方式：网上发行，网下配售
• 保荐机构：国信证券股份有限公司

2. 股权结构

• 主要股东及持股比例：
  • 许丹青：41.40%
  • 许为高：16.56%
  • 许松青：13.80%

3. 募集资金投向

• 止咳宝片生产线扩建项目：总投资9,668.72万元，建设周期24个月
• 金匮肾气片生产线扩建项目：总投资4,728.61万元，建设周期24个月
• 抗感染药物等产品生产线改扩建项目：总投资10,493.51万元，建设周期24个月
• 药品研发技术中心建设项目：总投资4,182.12万元，建设周期24个月
• 营销网络扩建及信息建设技术改造：总投资3,108.30万元，建设周期24个月

4. 财务指标预测

5. 增长与盈利预测

• 营业收入增长：2012-2014年增长率分别为11.70%、0.56%、8.00%
• 净利润增长：2012-2014年增长率分别为12.75%、2.52%、6.97%
• 毛利率：2012-2016年毛利率分别为41.69%、43.46%、43.50%、44.00%、45.00%
• 净利率：2012-2016年净利率分别为23.06%、23.50%、23.28%、23.81%、24.42%

总结

台城制药作为华南地区优秀的普药企业，凭借其核心产品的市场竞争力和良好的增长前景，具备一定的投资价值。公司产品以止咳化痰类和补肾类为主，占据重要市场份额，且抗感染类药物市场前景广阔。公司通过募集资金用于生产线扩建和研发技术中心建设，进一步增强市场竞争力。投资建议显示，公司估值在25-30倍之间，目标价区间为20.06-24.08元，申购价为14.00元，具有一定的投资吸引力。