20140718-安信证券-特一药业-002728.SZ-品种优秀的普药企业_12页_620kb

台城制药（002728.SZ）详细总结

核心内容概述

台城制药是一家专注于普药研发、生产和销售的制药企业，其产品线涵盖中成药和化学制剂药，主要包括止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物。公司拥有丰富的药品批准文号，其中止咳宝片和金匮肾气片是公司的核心产品，市场前景良好，具备竞争优势。公司计划通过募投项目扩大产能，提升市场竞争力。

主要观点

• 产品线齐全：公司产品线涵盖多种剂型，包括片剂、颗粒剂、茶剂等，且拥有181个药品批准文号，其中OTC品种68个，医保品种55个，基本药物品种106个。
• 优势品种显著：止咳宝片和金匮肾气片为公司主要利润来源，预计贡献公司净利润超过50%。止咳宝片在2012年全国止咳化痰类中成药市场排名第八。
• 研发能力强：公司研发定位准确，专注于“类普药”领域，与多所高校及科研机构合作，已取得多项专利并制定多项国家和地方药品标准。
• 产能瓶颈影响：抗感染药因产能不足，导致2014-2015年收入下降，预计2016年产能释放后恢复高增长。
• 募投项目：募集资金主要用于止咳宝片和金匮肾气片生产线扩建、抗感染药物等产品生产线改扩建、研发技术中心建设及营销网络扩建，以提升产能和市场竞争力。

关键信息

股东结构

• 许丹青：持股41.40%
• 许为高：持股16.56%
• 许松青：持股13.80%
• 许恒青：持股9.20%
• 许丽芳：持股9.04%
• 罗东敏：持股4.67%
• 深圳市合江投资管理有限公司：持股3.33%
• 其他股东：合计持股0.27%（陈习良、赵瑞胜、何文彬）

发行信息

• 总股本：7,500万股
• 发行数量：2,500万股（占发行后总股本的25%）
• 发行后总股本：10,000万股
• 发行方式：网下询价，上网定价
• 发行日期：2014年7月23日
• 询价区间：13.65-18.20元
• 定价区间：15.70-20.48元
• 首日上市价格区间：15.70-20.48元，对应2014年17.5-22.5倍动态市盈率

财务预测（2014-2016年）

• 营业收入：348.5亿元（2014E）、366.1亿元（2015E）、428.0亿元（2016E）
• 净利润：90.6亿元（2014E）、98.2亿元（2015E）、108.3亿元（2016E）
• 每股收益（EPS）：0.91元（2014E）、0.98元（2015E）、1.08元（2016E）
• 收入增速：1.7%（2014E）、5.0%（2015E）、16.9%（2016E）
• 净利润增速：12.4%（2014E）、8.4%（2015E）、10.3%（2016E）

财务指标（2012-2013）

• 毛利率：41.7%（2014E）、43.5%（2013）
• 净利润率：23.1%（2012）、23.5%（2013）
• 净资产收益率（ROE）：27.5%（2012）、23.0%（2013）
• ROIC：56.8%（2012）、57.4%（2013）
• 资产负债率：26.5%（2012）、22.8%（2013）

估值参考

• PE（2014年）：15-20倍
• 参考企业：华润三九、哈药股份、江中药业，2014年PE均值为15.67倍

风险提示

• 产能不足：可能导致经营业绩增速放缓。
• 政策风险：新版GMP认证可能增加成本，影响生产。
• 募投项目风险：产能释放后，销售和新增固定资产折旧可能影响利润。
• 市场波动风险：医药行业政策变化可能影响公司业绩。

募投项目分析

投资建议

• 收益评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）

分析师声明

• 吴永强为安信证券分析师，具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。

公司评级体系

• 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

联系方式

• 上海联系人：侯海霞、梁涛、凌洁、潘艳、朱贤
• 北京联系人：温鹏、刘凯、李倩、周蓉、张莹
• 深圳联系人：沈成效、胡珍、范洪群、孟昊琳