深度报告-20220418-华安证券-特一药业-002728.SZ-围绕止咳宝中药特色_打造_1+N_发展矩阵_23页_2mb

特一药业总结

核心内容

特一药业是一家集医药研发、医药工业和医药商业为一体的综合型医药集团公司，公司以止咳宝片为核心产品，同时发展多种中成药、化学药和化学原料药。公司由广东台城制药股份有限公司演变而来，2014年在深交所上市，许氏家族直接控股近50%。公司业务覆盖全国，2021年东北地区营收增长73.71%，华中和华东地区分别增长33.51%和30.86%。

主要观点

• 地域特色，走向全国：公司立足华南，逐步拓展至全国市场，品牌影响力逐步提升。
• 中药行业发展正当时：2021年中医药政策迎来爆发期，行业景气度明显回升，为中药企业带来发展机遇。
• 打造“1+N”产品线矩阵：以止咳宝片为“1”，围绕中成药、化学药和原料药三个方向发展“N”，形成多元产品结构。

关键信息

产品与市场

• 止咳宝片：公司独家产品，疗效突出，毒副作用低，市场排名前五，毛利率约80%。
• 主要产品：包括皮肤病血毒丸、小儿咳喘灵颗粒、金匮肾气片、降糖舒丸、蒲地蓝消炎片、感冒灵颗粒、血塞通分散片、银杏叶分散片、益心舒颗粒等。
• 市场潜力：止咳化痰类中成药市场容量大，2021年中成药市场规模约2.36亿元，占公司营收43%。

财务数据

• 2021年营收：758亿元，同比增长19.8%。
• 2022年预计营收：919亿元，同比增长21.2%。
• 2023年预计营收：1128亿元，同比增长22.8%。
• 2024年预计营收：1363亿元，同比增长20.8%。
• 2021年净利润：127亿元，同比增长189.7%。
• 2022年预计净利润：180亿元，同比增长42.1%。
• 2023年预计净利润：247亿元，同比增长36.7%。
• 2024年预计净利润：333亿元，同比增长35.1%。
• EPS预测：2022~2024年分别为0.81元、1.11元、1.50元。
• 估值：对应PE分别为16X、12X、9X。

收入结构

• 中成药：2021年收入占比42.8%，预计2022年提升至48.1%，毛利率72.7%。
• 化学制剂药：2021年收入占比46.7%，预计2022年下降至42.4%，毛利率29.5%。
• 化学原料药：2021年收入占比9.6%，预计2022年下降至8.7%，毛利率79.7%。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2022~2024年收入分别为9.2/11.3/13.6亿元，净利润分别为1.8/2.5/3.3亿元。
• 市场前景：受益于中医药政策利好，止咳宝片及新培育品种有望进一步增长。

风险提示

• 政策变化风险：医药行业受政策影响较大，如医保控费、一致性评价、集采等。
• 药品降价风险：市场竞争加剧可能导致药品价格下降，影响盈利能力。
• 经营风险：新冠疫情的持续影响可能对经营带来不确定性。

财务指标

产品矩阵与发展战略

• “1+N”战略：止咳宝片为核心，围绕中成药、化学药和原料药进行多元化发展。
• 中成药发展：重点培育皮肤病血毒丸和降糖舒丸，推动中药大品种发展。
• 化学制剂药：11个产品通过一致性评价，参与集采和医院招投标，拓宽销售渠道。
• 原料药：提升市场推广力度，提高现有原料药市场份额。

未来发展

• 止咳宝片：预计2022年销售2500万盒，约3.3亿元，公司将继续扩大市场覆盖。
• 中药行业：受益于政策支持和市场增长，行业前景广阔，公司有望持续受益。
• 公司布局：通过并购和产品线扩展，公司逐步从地域性企业向全国性品牌发展。

总结

特一药业依托止咳宝片这一核心产品，结合国家中医药政策的支持，积极拓展中成药、化学药和原料药市场，构建“1+N”产品矩阵，推动公司全面发展。公司财务状况持续改善，盈利能力稳步提升，未来增长潜力较大。然而，需关注政策变化、药品降价和经营风险等因素对未来发展的影响。