深度报告-20230528-华创证券-远兴能源-000683.SZ-深度研究报告_行稳致远_未艾方兴_46页_3mb

远兴能源（000683）深度研究报告核心摘要

🔍 行业与公司分析

• 纯碱行业高景气延续：下游需求以浮法玻璃（占比40%）、光伏玻璃（10%）为主，2023-2025年国内纯碱需求预计达2957万吨、3113万吨、3284万吨，年均增速约6%。供给端受政策约束，天然碱产能占比将从6%提升至23%，重塑竞争格局。
• 天然碱优势显著：成本低（完全成本约550元/吨）、资源禀赋突出（塔木素矿品位65.76%），银根矿业860万吨纯碱项目分两期建设，一期已于2023年投产，二期2025年完成，公司权益产能达615万吨。

🏢 公司竞争力

• 聚焦主业与成本优势：天然碱法工艺成本低于氨碱/联碱，2023年起毛利率60%以上。银根矿业项目全面投产后，纯碱底部毛利43-54亿元。
• 各业务毛利率：纯碱毛利率62%、小苏打47%、尿素26%，盈利能力稳步提升，期间费用率持续改善。

📈 盈利预测与估值

• 财务预测：2023-2025年归母净利润为32.73亿、38.29亿、42.45亿，EPS 0.90元、1.06元、1.17元，PE 7x、6x、6x。
• 估值：基于同行PE均值（9倍），给予2023年10倍PE，目标价90元，评级“强推”。

⚠️ 风险提示

• 能源价格波动：煤炭价格影响生产成本。
• 产能扩张风险：行业新增产能可能影响产品价格。
• 下游需求不及预期：地产、光伏等领域增速放缓。

💎 投资逻辑小结

✅ 双碳政策驱动天然碱工艺普及
✅ 成本优势叠加新能源需求扩张，公司低估值凸显成长空间
✅ 银根矿项目建设推进，未来产能跃居龙头，长期成长确定性高