20210615-安信证券-远兴能源-000683.SZ-参股子公司取得阿拉善天然碱采矿权_开启长期成长之路_4页_902kb

报告摘要

远兴能源 (000683.SZ) 参股子公司取得采矿权总结

核心内容

远兴能源于2021年6月15日发布公告，其参股子公司银根矿业成功取得阿拉善右旗塔木素天然碱矿的采矿许可证，标志着公司在天然碱资源开发方面迈出重要一步，开启了长期成长之路。

主要观点

采矿权获取：银根矿业获得采矿许可证，采矿权有效期为2021年至2047年，为后续项目建设提供法律保障。
资源规模与品位优势：塔木素矿含矿面积达42.1平方公里，矿石量10.78亿吨，矿物量7.09亿吨，平均品位65.76%，开采深度较浅，成本有望更低。
项目建设条件成熟：银根矿业全资子公司银根化工规划建设780+80万吨纯碱/小苏打项目，已取得项目备案文件，具备建设条件。
成本优势：项目采用天然碱法，相比氨碱法和联碱法，成本比例约为1:1.5:2.1，天然碱法成本最低，可节约成本250-700元/吨。内蒙古煤炭资源丰富，热电成本低，进一步降低生产成本。
行业景气周期到来：纯碱行业进入景气周期，预计从2021年下半年开始持续上涨，公司天然碱法盈利能力强，受益明显。
大股东承诺：大股东博源集团承诺5年内将银根矿业控股权优先注入远兴能源，避免同业竞争，维护公司利益。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年净利润分别为25亿、28亿、35亿元，对应PE分别为7.3、6.5、5.2倍，维持买入-A评级，上调目标价至6元。
风险提示：产品价格波动、项目进展不及预期等风险需关注。

关键信息

项目详情

项目规模：780+80万吨纯碱/小苏打
单线产能：约120万吨
项目状态：已取得项目备案文件，具备建设条件

资源情况

含矿面积：42.1平方公里
矿石量：10.78亿吨
矿物量：7.09亿吨
平均品位：65.76%
开采深度：550米至220米

财务预测（单位：亿元）

年份	营收	净利润	每股收益	每股净资产
2019	76.93	6.735	0.18	2.72
2020	76.98	0.681	0.02	2.73
2021E	137.03	25.016	0.67	3.42
2022E	186.77	28.041	0.75	4.17
2023E	252.13	35.086	0.94	5.11

股价与估值

股价表现：2021年6月15日股价为4.86元，6个月目标价为6元
市盈率（PE）：2021E为7.3倍，2022E为6.5倍，2023E为5.2倍
市净率（PB）：2021E为1.4倍，2022E为1.2倍，2023E为1.0倍
投资评级：买入-A

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	6.6%	0.7%	19.5%	17.9%	18.3%
ROA	3.7%	0.5%	11.8%	11.4%	10.8%
ROIC	10.0%	2.0%	23.1%	34.3%	50.9%
净利润率	8.8%	0.9%	18.3%	15.0%	13.9%
营业利润率	14.6%	3.2%	29.6%	24.4%	22.6%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	48.3%	47.9%	43.3%	39.8%	43.5%
流动比率	0.67	0.49	0.95	1.35	1.56
速动比率	0.61	0.45	0.87	1.26	1.47
利息保障倍数	6.95	2.56	111.45	-17.33	-10.38

总结

远兴能源通过参股子公司银根矿业取得阿拉善天然碱矿采矿权，为公司未来发展提供了重要资源支撑。该矿资源丰富、品位高，项目成本有望显著降低。同时，大股东承诺将控股权优先注入公司，进一步保障公司利益。在纯碱行业景气周期到来的背景下，公司天然碱法优势明显，盈利能力增强。财务预测显示公司未来三年净利润快速增长，投资价值突出，分析师维持买入-A评级，并上调目标价至6元。需关注产品价格波动及项目进展风险。

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