20230330-浙商证券-远兴能源-000683.SZ-远兴能源2022年报点评_业绩略低预期_银根矿业即将投放带来业绩增量_4页_1mb

远兴能源2022年报总结

核心内容

远兴能源在2022年财报中表现出业绩略低于市场预期，但其核心业务纯碱行业仍具备较强的增长潜力。公司通过剥离煤炭和甲醇业务，聚焦于纯碱、小苏打和尿素等产品，为未来业绩增长奠定了基础。随着银根矿业新产能的逐步投产，公司有望迎来新的业绩增长点。

主要观点

• 业绩表现略低于预期：2022年公司实现营收109.87亿元，同比下降9.54%；归母净利润26.60亿元，同比下降46.25%；Q4单季净利润3.15亿元，环比下降56.80%，主要受纯碱价格下跌、煤炭价格上涨及管理费用增加等因素影响。
• 纯碱行业高景气度：2023年纯碱行业库存低、需求旺盛，价格持续上涨，预计上半年纯碱价格仍将保持高位，公司有望持续受益。
• 天然碱法成本优势显著：公司采用天然碱法生产纯碱，具有显著的环保、节能和成本优势。根据百川盈孚数据，天然碱法制碱成本为974.6元/吨，远低于联碱法和氨碱法。
• 银根矿业产能释放：银根矿业拥有内蒙古阿拉善塔木素天然碱矿采矿权，资源探明储量达70909万吨，矿产品位高达65.76%。预计2023年6月一期产能（纯碱500万吨/年，小苏打40万吨/年）投产，2025年12月二期产能（纯碱280万吨/年，小苏打40万吨/年）投产，届时公司纯碱总产能将达到960万吨，小苏打产能将达到190万吨，有望带动业绩快速增长。

关键信息

2022年财务数据

• 营收：109.87亿元，同比下降9.54%
• 归母净利润：26.60亿元，同比下降46.25%
• 扣非归母净利润：26.63亿元，同比下降5.79%
• 每股收益：0.72元
• P/E：12.65倍

2023-2025年盈利预测

• 营业收入：140.59/195.63/205.88亿元，年增长率分别为27.97%、39.15%、5.24%
• 归属净利润：34.15/51.49/58.91亿元，年增长率分别为28.39%、50.79%、14.41%
• 每股收益：0.93/1.40/1.60元
• P/E：9.85/6.53/5.71倍

资产负债表预测（百万元）

• 资产总计：29,862/33,822/44,395/46,640
• 负债合计：13,143/13,078/17,720/13,285
• 归属母公司股东权益：12,531/16,045/21,274/27,226

现金流量表预测（百万元）

• 经营活动现金流：3,250/2,630/8,307/2,148
• 投资活动现金流：-3,341/-818/-927/-1,477
• 筹资活动现金流：-2,251/-546/-574/-572
• 现金净增加额：-2,342/1,266/6,806/99

利润表预测（百万元）

• 营业利润：3,700/4,778/6,872/7,835
• 净利润：3,190/3,925/5,851/6,619
• 归属母公司净利润：2,660/3,415/5,149/5,891

主要财务比率

• 毛利率：40.78% → 41.84% → 43.26% → 46.19%
• 净利率：24.21% → 24.29% → 26.32% → 28.62%
• ROE：21.23% → 21.28% → 24.20% → 21.64%
• ROIC：12.30% → 12.69% → 16.03% → 15.27%
• 资产负债率：44.01% → 38.67% → 39.91% → 28.48%
• 净负债比率：78.61% → 63.04% → 66.43% → 39.83%
• 流动比率：0.85 → 1.04 → 1.27 → 1.80
• 速动比率：0.35 → 0.54 → 0.89 → 1.30
• 总资产周转率：0.39 → 0.44 → 0.50 → 0.45
• 应收账款周转率：110.81 → 93.96 → 101.40 → 100.17
• 应付账款周转率：3.59 → 3.80 → 3.82 → 3.77
• 每股净资产：3.41 → 4.37 → 5.79 → 7.41

风险提示

• 新项目建设进度不及预期
• 房地产市场持续低迷
• 政策变动可能影响行业发展

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好

公司基本信息

• 收盘价：¥9.16
• 总市值：33,175.31百万元
• 总股本：3,621.76百万股