深度报告-20230814-安信证券-远兴能源-000683.SZ-天然碱稀缺龙头_有望受益规模增加_29页_2mb

安信证券·远兴能源深度分析报告总结

1. 公司定位与未来战略

远兴能源是我国天然碱法制纯碱和小苏打龙头企业，2023年4月维持“买入-A”评级，目标价914元。公司聚焦天然碱和氮肥两大主业，剥离低效煤化工资产，未来5年产能扩张明确：

• 纯碱产能：2022年180万吨/年，2023-2025年预计增至780万吨/年（阿拉善塔木素项目）。
• 小苏打产能：2023-2025年从110万吨/年增至190万吨/年。
• 控股股東博源集團提供資源支持，天然碱矿储备（塔木素等）保障长期优势。

2. 竞争优势

• 成本低、环保优势显著：天然碱法成本为合成法51%，单位碳排放量降低37%，符合“碳中和”趋势。
• 资源壁垒：塔木素矿储量亚洲第一，开采深度优越，项目采用MVR节能技术降低生产能耗。
• 政策支持：内蒙古自治区将其列为“十四五”重点工程，不受2021年起的环保限批约束。

3. 下游需求增长

• 玻璃行业：平板玻璃与地产强相关，叠加光伏玻璃产能扩张（2023年新增日熔量超1万吨），纯碱需求年均增速约30%。
• 新能源：锂电、钠离子电池（钠资源丰度替代锂）及储能带动碳酸锂对纯碱的新增需求。
• 房地产回暖：2023年起政策宽松，城中村改造加速，支撑玻璃需求。

4. 财务预测

• 盈利预期：2023-2025年归母净利润预计268亿元、331亿元、427亿元，净利润率从23%稳步提升至22%以上。
• 估值：综指预测PE 10倍（2024年），目标价914元，高于行业平均水平。

5. 风险提示

• 产能落地延迟、新需求不及预期、地政策变化、原材料价格波动等风险需关注。

要点：

✔ 天然碱法低成本与环保优势创造长期壁垒
✔ 光伏、地产、新能源领域推动纯碱需求升级
✔ 塔木素项目产能释放将大幅提升盈利空间