20251228-国盛证券-有色金属行业周报_反内卷与逼仓情绪升温_铜价创历史新高_23页_2mb

有色金属行业周度总结

核心内容

本周有色金属板块普遍上涨，其中工业金属涨幅最大，能源金属紧随其后。市场整体呈现对贵金属和工业金属的乐观情绪，主要受宏观流动性宽松预期及供需变化影响。铜价创历史新高，铝价短期偏强震荡，镍价因印尼RKAB减量预期出现超跌反弹，锂价因下游排产高位延续强势，钴价则因供给偏紧维持震荡偏强。

主要观点

贵金属

• 金银再创新高：美国三季度实际GDP增长超预期，但就业市场疲软，显示美联储仍有降息空间，流动性宽松预期利好金银价格。
• 白银价格大幅上涨：白银现货租赁利率维持高位，反映实物供应紧张，市场对白银需求强劲。
• 重点标的：建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属

铜

• 铜价创历史新高：受反内卷政策及逼仓情绪影响，铜价上涨。
• 宏观支撑：流动性宽松预期提振铜价。
• 库存变化：全球铜库存增加，其中中国库存显著增长，LME库存小幅下降，COMEX库存上升，表明铜资源向美国集中。
• 供给端：中国冶炼厂与Antofagastat达成2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，长单加工费下行对冶炼厂盈利形成压力。
• 需求端：尽管终端消费受高铜价抑制，但低库存限制了价格下行空间。

铝

• 短期偏强震荡：新疆电解铝企业产能释放，国内电解铝理论开工产能增加，铝价上涨。
• 需求变化：贵州铝棒厂增产大扁锭，铝棒理论产量增加，铝板企业无增减产计划，产量持稳。
• 库存趋势：铝锭社会库存或将继续累库，但新一年宏观情绪向好，预计铝价偏强震荡。

镍

• 镍价超跌反弹：印尼RKAB减量预期推动镍价反弹，全球镍铁供应过剩格局未改变。
• 供需情况：供给端印尼MHP到货及纯镍转产支撑硫酸镍生产，但下游采购意愿低迷。
• 价格波动：SHFE镍上涨，硫酸镍小幅下跌，镍铁上涨，金属镍与硫酸镍价差缩小。

能源金属

锂

• 锂价上行突破：电碳、电氢、碳酸锂期货主连价格均上涨，成本端锂辉石与锂云母价格大幅上涨。
• 供给端：碳酸锂产量环比增加，库存持续去化，行业库存维持去化趋势。
• 需求端：12月新能源车销量渗透率升至61%，排产总量维持高位，预计锂价延续强势。

钴

• 钴价偏强运行：电解钴、硫酸钴及钴中间品价格小幅上涨，折扣系数下降。
• 供给紧张：刚果（金）钴中间品出口延迟，冶炼厂原料库存承压，部分中小厂降负荷生产。
• 需求疲软：下游三元前驱体企业采购意愿低迷，短期内钴盐价格有望震荡偏强。

稀土&磁材

• 价格走势：轻稀土、重稀土价格波动，其中氧化铽、金属铽、氧化镝、金属镝等价格略有下跌。
• 出口情况：稀土及稀土永磁出口量维持高位，显示行业需求稳定。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费，进而压制价格。
• 地缘政治风险：金属资源集中于特定国家，政治变动可能影响供应。
• 美联储超预期紧缩：可能压制黄金等交易宏观预期金属价格。

重点标的