20251228-华联期货-铜周报_多重因素影响_铜价突破10万关口_33页_1mb

华联期货铜周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月铜价走势，指出多重因素推动铜价突破10万元/吨关口。报告涵盖宏观面、供给与库存、初加工及终端市场、供需平衡表及产业链结构等多个方面，全面评估了铜市场未来走势及影响因素。

主要观点

宏观面

• 美国经济展现出韧性，三季度实际GDP增长4.3%，为两年来最快增速。
• 美国财政部长贝森特提出在通胀回落至2%后重新审视美联储通胀目标，主张减少央行干预，市场预期更换美联储主席后将采取宽松货币政策。
• 宏观面利好推动贵金属和有色金属整体上涨。

供应端

• 铜精矿供应：2026年铜精矿加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，较2025年下降显著。
• 全球铜矿产量：2025年全球铜精矿产量预计与2024年基本持平，增速有限。
• 2026年铜矿增量：预计全球铜精矿产量新增53.3万吨，实际增速或低于1.5%。
• 中国冶炼产能：2025年新增粗炼产能30万吨，精炼产能135万吨，但国家已叫停约200万吨新增产能，2026年及以后新增产能难以预测。

需求端

• 传统需求：配电用铜仍占最大比例，约28%。
• 新兴需求：新能源发电行业用铜量增长迅猛，2024年清洁能源对铜需求达773.7万吨，同比增长28.9%。
• 新能源汽车：2025年1-11月新能源汽车销量达1478万辆，渗透率升至51.77%，预计2026年销量达1850万辆，用铜增速降至15%左右。
• 光伏与风电：2025年新增装机用铜量预计同比下降2%，2026年降幅可能达12.65%。
• AI数据中心：2025年全球数据中心耗电量达715TWH，用铜规模达82GW，预计2026年进一步增至95GW，用铜量将增加约100万吨。

库存情况

• 国内库存：2025年12月25日国内社会库存为20.22万吨，上期所库存低位反复。
• 国际库存：LME库存为15.78万吨，纽约市场铜库存升至48.29万吨，创近年同期新高。

关键信息

期现市场

• 国内期现货价格短期回升，沪铜突破10万元/吨关口。
• 上海平水铜升贴水维持高位，显示市场对铜的强劲需求。

铜精矿加工费

• 2025年铜精矿加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅，2026年加工费为0美元/吨与0美分/磅，大幅低于盈亏平衡点。

中国铜进口与出口

• 2025年11月中国精炼铜进口量为30.47万吨，同比下降23.47%。
• 2025年1-11月累计进口310.31万吨，同比下降8.2%。
• 2025年1-11月累计出口68.10万吨，同比增长49.33%。

废铜进口及价差

• 2025年1-11月废铜进口量210.4万吨，同比增长3.6%。
• 广东市场精废价差为5928元/吨，高于合理价差1500元/吨。

全球铜供需平衡预测

• 2025年：全球精炼铜供应2308万吨，需求2320万吨，供应短缺12万吨。
• 2026-2028年：全球精炼铜供应分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，供需持续缺口，分别为16万吨、36万吨、61万吨。

产业链结构

• 产业链涵盖从铜矿开采、冶炼、加工到终端应用（如电力、新能源汽车、光伏、风电、家电等）。
• 随着新能源行业的发展，铜需求结构发生变化，绿色需求（光伏、风电、新能源车）逐渐超越传统建筑需求。

市场策略

• 中线策略：继续持有铜多单。
• 短线策略：滚动做多。
• 参考支撑区间：95000-96000元/吨。
• 预期走势：元旦前后铜价有望维持强势。

总结

2025年铜市场在宏观利好、新能源需求增长及传统需求支撑下表现强劲。然而，铜矿与冶炼端的结构性矛盾仍存，2026年全球铜产量增速有限。随着新能源渗透率提升及AI数据中心需求增长，铜的绿色需求将持续上升，预计2026-2028年全球铜供需缺口将逐步扩大。国内铜市场库存波动较小，进口量下降但出口量增长显著，整体市场仍具上涨动力。