20251228-国联期货-铜周报_现货需求承压_宏观预期向上_铜矿供给约束_24页_3mb

铜周报 20251228 总结

核心内容

本周铜市场呈现以下主要特征：

• 价格走势：沪铜主力2602合约周五下午收于98720元/吨，周环比上涨5.95%，盘面强势上行。
• 现货需求：铜现货需求承压，贴水走扩，表明市场对铜的实际需求疲软。
• 宏观预期：宏观环境整体向好，美国三季度GDP超预期增长，核心PCE增2.9%，劳动力市场复苏；国内稳楼市政策出台，日本财政扩张，增强了市场对经济复苏的预期。
• 铜矿供给：铜矿供给担忧仍存，2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，显示铜矿供应紧张。
• 库存变化：国内电解铜库存周环比续增，保税区库存微减；LME铜库存持续去库，COMEX铜库存续累。
• 利润情况：铜精矿TC指数均价环比下跌1.25美元/吨至-44.9美元/吨，仍处于低位，而国内粗铜和阳极板加工费有所上涨。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铜主力合约本周强势上涨，主要受宏观预期向好和铜矿供给担忧影响。
• 铜现货需求较弱，导致贴水扩大，与期货价格形成一定反差。

2. 运行逻辑

• 宏观因素：美国经济数据向好，劳动力市场复苏；中国LPR连续七个月不变，国内稳楼市政策出台；日本财政扩张，宏观环境整体偏暖。
• 供给因素：2026年铜精矿加工费维持低位，国内12月电解铜产量环比增长，但前期检修影响已逐步恢复。
• 需求因素：本周精铜杆开工率环比下降，下周预计仍承压；1月家用空调排产量同比增长11%，但光伏组件排产预计大幅下降。
• 库存因素：国内电解铜库存增加，保税区库存微减；LME铜库存去库，COMEX铜库存累增。

3. 推荐策略

• 铜现货需求承压，但宏观预期向上，铜矿供给担忧犹存，沪铜仍偏强，建议多头对待。

关键信息

宏观经济数据

• 美国：三季度GDP超预期增长，核心PCE增2.9%；劳动力市场复苏，ADP周均私人就业连续三周正增长。
• 中国：LPR连续七个月不变；北京出台楼市新政；央行四季度例会强调继续实施适度宽松的货币政策。
• 日本：新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增长6.3%。

基本面数据

• 铜精矿TC指数：本周均价环比跌1.25美元/吨至-44.9美元/吨，仍处于低位。
• 铜精矿库存：本周港口库存67万吨，环比减少1万吨，同比偏低。
• 电解铜库存：本周现货库存环比增2.32万吨，保税区库存微减。
• 铜产量：12月国内电解铜产量预计环比增5.96%，同比增6.69%。
• 铜进口出口：11月国内进口精炼铜26.92万吨，环比减3.8%；出口14.3万吨，环比增116.8%。
• 需求表现：1月空冰洗排产量同比增长6%，其中家用空调增长11%；新能源乘用车零售量同比增1%，但光伏组件排产预计大幅下降。

市场情绪

• 铜现货需求疲软，贴水走扩，显示市场对铜的实物需求有限。
• 期货市场受宏观利好与铜矿供给担忧支撑，呈现偏强走势。

总结

本周铜市场在宏观预期向好的背景下，期货价格强势上涨，但现货需求疲软导致贴水扩大。铜矿供应紧张、加工费维持低位，进一步支撑铜价。国内电解铜产量回升，但出口数据显著增长，显示国际市场对铜的需求有所改善。总体来看，铜市场仍以多头为主，但需关注需求端的持续疲软及库存变化对价格走势的影响。