计算机行业：历史低位，静待基本面拐点-240920-中泰证券-103页

证券研究报告总结

核心内容

2024年9月20日，计算机行业整体表现低迷，估值和持仓均处于历史低位。计算机（申万）指数为2976.67点，年内下跌29.48%。PE-TTM估值为45.06倍，PS估值降至2.29倍。主动型投资机构对计算机行业的配置比例降至3.56%，创2013年以来最低。

主要观点

• 基本面承压：2024年以来，计算机行业整体经营基本面持续承压，营收和盈利修复较弱，行业毛利率中枢有所下滑，且归母净利润增速为负。
• 后周期属性显现：计算机行业作为后周期行业，受宏观经济低迷影响明显，业绩表现疲软。
• 结构性分化：跨周期科技赛道（如AI、算力、智能出行）表现较好，而传统信息化需求赛道（如金融IT）则承压明显。
• 政策驱动方向：短期内应重点关注政策驱动方向，如信创、车路云、低空经济和财税等，相关企业有望受益于政策落地。
• 中期投资方向：中期来看，人工智能方向将成为重点，包括智算中心、AIPC、AI手机等基础设施，以及大模型性能提升和价格下降带来的应用落地。

关键信息

市场表现

• 计算机（申万）指数2024年9月20日为2976.67点，年内下跌29.48%。
• PE-TTM估值为45.06倍，PS估值为2.29倍，均处于历史低位。
• 主动型投资机构持仓占比降至3.56%，为2013年以来最低。

行业业绩

• 收入端：2024年上半年，计算机行业整体收入为5470亿元，同比增长12.13%。但24H1收入增速中位数为1.59%，较去年同期下降。
• 毛利端：2024年上半年，计算机行业整体毛利增速为0.08%，慢于同期营收增速。24Q2毛利增速中位数转负，为-4.30%。
• 毛利率：2024年上半年毛利率中位数为36.63%，较2023年上半年下降2.01pcts。24Q2毛利率中位数为36.80%，较2023Q2下降1.68pcts。
• 归母净利润：2024年上半年归母净利润增速为-15.58%，低于2023年上半年的-8.39%。24Q2归母净利润增速中位数为-20.82%，明显下滑。

赛道分化

• 金融IT：整体营收和毛利增速均承压，24H1总营收同比下降3.95%，总毛利增速为-3.50%。毛利率略有上升，但分化明显。
• 信创与政策驱动方向：受益于科技自立自强政策，信创相关行业如工业软件、数据库、操作系统等表现较好。
• 算力与AI应用：算力方向基本面高景气，AI应用即将大规模落地，建议关注相关公司。

投资建议

短期关注

• 信创方向：包括ERP、工业软件、数据库、办公、操作系统等细分领域。
• 车路云、低空经济和财税：系列政策持续推出，相关订单有望落地，建议关注万集科技、千方科技、莱斯信息、税友股份等。

中期关注

• 人工智能方向：包括算力、大模型、AI应用等，建议关注浪潮信息、神州数码、科大讯飞、格灵深瞳等。

风险提示

• AI等底层技术变革不及预期。
• 下游客户IT支出意愿与力度不及预期。
• 政策落地不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 研报信息更新不及时的风险。