20220214-浙商证券-CXO行业点评_估值历史低位_催化不断_看好__3页_314kb

医药生物行业总结：CXO行业点评

核心内容

本报告发布于2022年2月14日，主要聚焦于医药生物行业中CXO（合同研究组织）板块的估值、投资机会与市场前景。报告指出，2021-2022年CXO板块受政策、投融资及贸易冲突等多重因素影响，股价波动较大，但整体估值已降至历史低位，具备较好的投资性价比。同时，外部利好不断，内部经营质量提升，促使市场对CXO行业持续看好。

主要观点

• 估值底部显现：受医保谈判、CDE监管政策、贸易冲突等影响，CXO板块估值经历大幅回调，目前已处于历史低位。
• 外部催化增强：辉瑞新冠治疗药物Paxlovid在国内附条件批准，其CDMO订单的持续落地（如博腾股份与辉瑞签订6.81亿美金订单）为CXO行业带来积极影响。
• 内部质量提升：CXO企业在全球大药企供应链体系中获得更高认可度，尤其在本土CDMO能力方面表现突出，推动业绩超预期。
• 投资建议明确：重点推荐药明康德、凯莱英、博腾股份等有望持续受益于辉瑞CDMO订单的企业，同时关注泰格医药的回购行为及估值性价比，建议关注昭衍新药、美迪西、药石科技、九洲药业等CXO龙头。
• 自主可控药物值得关注：国内新冠治疗药物研发进展迅速，部分企业已具备自主可控能力，如君实生物、众生药业、广生堂、歌礼制药等，中药方向的以岭药业亦被重点提及。

关键信息

外部利好事件

• 辉瑞订单：博腾股份与辉瑞签订6.81亿美金CDMO订单，预计与新冠治疗药物相关。
• Paxlovid进口注册：CDE官网公布辉瑞新冠治疗药物附条件批准，为国内CDMO企业带来订单增长机遇。
• 泰格医药回购：泰格医药公告以不高于120元/股回购2.5亿-5亿股，用于股权激励或员工持股计划，显示公司对未来发展信心。

投资建议

• 重点推荐：药明康德、凯莱英、博腾股份。
• 估值性价比高：泰格医药、昭衍新药、美迪西、药石科技、九洲药业等企业估值较低，业绩增长空间较大。
• 增持建议：普利制药、华海药业、美迪西等企业亦被建议增持。

风险提示

• 国内药审政策波动
• 一级市场投融资周期变化
• 新业务拓展不及预期
• 汇兑风险、竞争风险及政治风险

表格概览

代码	公司名称	2月11日股价	2020A EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020A PE	2021E PE	2022E PE	评级
603259.SH	药明康德	83.1	1.21	1.69	2.27	69	49	37	买入
300347.SZ	泰格医药	88.6	2.01	3.15	3.81	44	28	23	买入
1521.HK	方达控股	3.3	0.01	0.16	0.23	51	21	14	买入
002821.SZ	凯莱英	262.1	2.98	4.00	8.16	88	66	32	买入
300759.SZ	康龙化成	105.5	1.48	2.06	2.79	71	51	38	买入
300363.SZ	博腾股份	61.3	0.60	0.98	2.24	103	63	27	买入
603456.SH	九洲药业	39.6	0.46	0.75	1.08	87	53	37	买入
603127.SH	昭衍新药	89.4	0.83	1.23	1.54	108	73	58	买入
300725.SZ	药石科技	80.6	0.92	2.68	2.32	87	30	35	买入
300630.SZ	普利制药	43.8	0.93	1.30	1.78	47	34	25	增持
600521.SH	华海药业	19.3	0.62	0.77	0.99	31	25	20	增持
688202.SH	美迪西	312.6	2.08	4.26	7.30	150	73	43	增持
1873.HK	维亚生物	3.7	-0.20	0.23	0.44	-	16	8	买入

行业评级

• 医药生物行业评级：看好
  行业指数相对于沪深300指数表现预计在+10%以上。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

重点关注企业

• 新冠治疗药物：君实生物、众生药业、广生堂、歌礼制药；
• 中药方向：以岭药业。

结论

综合来看，CXO行业在政策与市场双重催化下，估值已处于历史低位，具备较强的投资价值。随着辉瑞等海外大药企订单的持续落地，以及国内新冠治疗药物自主可控能力的提升，CXO企业有望迎来业绩超预期和估值修复的机会。建议投资者关注具有较强海外客户资源和业绩增长潜力的CXO企业。