通信行业2024年中报综述：高景气度凸显，估值历史底部-240920-长江证券-29页

通信行业2024年中报总结

核心内容概览

2024年1-6月，通信行业整体（剔除三大运营商）实现营业收入2990亿元，同比增长9.41%，归母净利润241亿元，同比增长19.12%。AI大模型落地带动算力产业链景气度提升，海外补库需求推动出口链业绩回暖。当前电信业务板块估值处于历史低位，行业具备较高性价比。未来，通信板块有望维持高景气，重点布局AI及卫星&低空两条主线，同时关注红利及基本面边际改善的板块。

主要观点

• 行业整体表现：2024H1通信行业收入增速提升，盈利能力增强，利润增长显著。
• AI产业链：AI算力需求推动光模块、IDC及配套设备等子板块业绩高增，尤其是光模块板块，2024H1营收同比增长94.73%，归母净利润同比增长158.34%。
• 出口链：物联网板块营收和业绩显著恢复，海外订单需求旺盛，海外营收占比普遍较高。
• 运营商表现：三大运营商2024H1通信服务收入同比增长3.1%，净利润同比增长6.5%。其中，中国联通表现略超预期，中国电信增长显著。
• 估值情况：电信业务板块（除去三大运营商、中兴通讯）市盈率（TTM）为30.61x，处于近十年3.52%分位点，估值低位。
• 风险提示：国际环境变化、AI技术应用不及预期。

关键信息

收入与利润数据

• 2024H1通信行业整体（剔除三大运营商）营收：2990亿元，同比增长9.41%。
• 2024H1通信行业整体（剔除三大运营商）归母净利润：241亿元，同比增长19.12%。
• 2024Q2通信行业整体（剔除三大运营商）营收：1639亿元，同比增长10.31%。
• 2024Q2通信行业整体（剔除三大运营商）归母净利润：139亿元，同比增长17.96%。

分子板块表现

• AI产业链：光模块、IDC及配套设备增长显著，光模块营收同比增长105.55%，归母净利润同比增长149.57%。
• 出口链：物联网、融合通信增长较快，物联网营收同比增长20.99%，归母净利润同比增长54.19%。
• 运营商：三大运营商营收及净利润均增长，中国联通表现略超预期。
• 光纤光缆&海缆：海缆市场景气度较低，陆缆增长显著，但整体毛利率受海洋业务占比下降影响。
• ICT设备商：政企ICT需求有所改善，但运营商Capex放缓，行业毛利率稳定。
• 北斗板块：2024H1营收、利润双下滑，但2024Q2毛利率有所回升，民品市场表现较好。

投资建议

• 海外AI链：重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛。
• 国产AI链：重点关注华丰科技、英维克、润泽科技、光迅科技、烽火通信、中兴通讯、紫光股份，关注科华数据、奥飞数据。
• 卫星&低空：重点推荐海格通信、华测导航，建议关注铖昌科技。
• 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通。
• 基本面边际改善：推荐和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、翱捷科技；推荐亿联网络。

重点板块分析

AI产业链

• 光模块：2024H1营收200.87亿元，同比增长94.73%；归母净利润42.43亿元，同比增长158.34%。
• IDC及配套设备：2024H1营收234.09亿元，同比增长23.45%；归母净利润33.40亿元，同比增长24.27%。
• AI服务器及交换机：受益于算力需求增长，成为新增长动能。

出口链

• 物联网：2024H1营收283.15亿元，同比增长20.99%；归母净利润16.37亿元，同比增长54.19%。
• 企业通信：2024H1营收同比增速重回高增，环比持续向好，受益于欧美市场回暖和经销商去库周期结束。

光纤光缆&海缆

• 2024H1营收591.98亿元，同比增长5.04%；归母净利润34.31亿元，同比下滑15.98%。
• 海风市场开工率较低，陆缆增长明显，但出口承压，价格下滑。

ICT设备商

• 2024H1营收1201.55亿元，同比增长2.29%；归母净利润71.80亿元，同比增长3.69%。
• 毛利率稳定，但受产品结构变化影响，部分厂商毛利率有所下降。

北斗板块

• 2024H1营收56.25亿元，同比下滑23.88%；归母净利润3.71亿元，同比下滑44.26%。
• 2024Q2毛利率提升，受益于北斗星通业务剥离和下游应用需求增长。

风险提示

1. 国际环境变化：大国博弈加深，潜在制裁可能影响通信行业业务。
2. AI技术应用不及预期：大模型技术尚处于快速发展阶段，存在研发进展缓慢、性能不佳等风险。