20240920-中泰证券-计算机_历史低位_静待基本面拐点_103页_7mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2024年上半年计算机行业整体及细分赛道的表现，指出行业整体基本面承压，估值和持仓均处于历史低位，同时提出短期和中期的投资建议，并提示相关风险。

主要观点

• 市场表现低迷：计算机（申万）指数在2024年1月至9月期间持续下行，截至2024年9月20日，指数为2976.67点，年内下跌29.48%。
• 估值持续走低：PE-TTM估值降至45.06倍，PS估值降至2.29倍，均创近年新低。
• 机构减配明显：主动型投资机构对计算机行业的配置比例降至3.56%，为2013年以来最低。
• 收入端承压：2024年上半年计算机行业整体营收同比增长12.13%，但增速中位数仅为1.59%，较去年同期明显放缓。
• 毛利端持续下行：24H1毛利增速中位数为-5.62%，且毛利增速整体呈负增长趋势，毛利率中枢有所下滑。
• 利润端持续负增长：24H1归母净利润增速为-15.58%，24Q2归母净利润增速中位数为-20.82%，盈利能力承压。
• 行业分化明显：以国产替代为主因的政策驱动类行业（如工业软件、信创、能源IT）和新兴需求爆发期行业（如算力、智能出行）表现相对较好，而传统信息化需求赛道则承压明显。

关键信息

1. 计算机当前市场表现

• 指数持续下行：2024年上半年计算机（申万）指数持续下跌，8月多次创下2018年以来的指数新低。
• 估值持续走低：PE-TTM和PS估值均持续下行，PE-TTM为45.06倍，PS为2.29倍。
• 机构持续减配：主动型投资机构对计算机行业的持仓比例降至3.56%，创2013年以来新低。

2. 计算机板块整体业绩总结

• 收入端：24H1计算机行业整体营收为5470亿元，同比增长12.13%，但增速中位数仅为1.59%，呈持续下降趋势。
• 毛利端：24H1毛利增速中位数为-5.62%，毛利增速全面转负，毛利率中枢有所下滑。
• 利润端：24H1归母净利润增速为-15.58%，24Q2归母净利润增速中位数为-20.82%，盈利能力持续承压。
• 净利率下滑：24H1归母净利率中位数为0.27%，接近盈亏平衡；24Q2归母净利率中位数为0.83%，同样不及前几年表现。

3. 计算机不同赛道业绩总结

金融IT

• 营收承压：24H1金融IT行业总营收同比下降3.95%，营收增速中位数为-5.09%，呈明显下探趋势。
• 毛利增速转负：24H1毛利增速中位数为-5.62%，毛利增速全面转负，毛利率略有上升但分化明显。
• 毛利率波动：24H1金融IT毛利率为37.17%，较23H1略有上升，但24Q2毛利率略有下降。

投资建议

短期建议

• 政策驱动方向：关注信创、ERP、工业软件、数据库、办公、操作系统等领域，相关公司包括：

  • ERP：普联软件、金蝶国际、用友网络、赛意信息
  • 工业软件：中望软件、索辰科技、华大九天、概伦电子、广联达、浩辰软件
  • 数据库：达梦数据、太极股份、星环科技
  • 办公：金山办公、彩讯股份、福昕软件
  • 操作系统：中国软件、诚迈科技、麒麟信安

• 新兴领域：关注车路云、低空经济、财税等政策持续推动的领域，相关公司包括：

  • 车路云：万集科技、千方科技、通行宝、易华录、中科创达、经纬恒润、德赛西威
  • 低空经济：莱斯信息、中科星图、三未信安、信安世纪、超图软件、航天宏图
  • 财税：税友股份、博思软件、中科江南

中期建议

• 人工智能方向：关注智算中心、AIPC、AI手机等基础设施，相关公司包括：
  • 算力：浪潮信息、神州数码、中科曙光、海光信息、首都在线、云天励飞、紫光股份
  • 模型：科大讯飞、格灵深瞳、商汤、云从科技
  • 应用：金融场景（恒生电子、顶点软件、同花顺、中科软、宇信科技、百融云、京北方、天阳科技、长亮科技、新致软件）、医疗场景（卫宁健康、创业慧康、嘉和美康、医渡科技、鹰瞳科技）、工业场景（广联达、明源云、国能日新、东方电子、云鼎科技、朗新集团）等
  • 其他：焦点科技、万兴科技、萤石网络、鼎捷软件、拓尔思、佳发教育、神思电子、鸥玛软件、金桥信息

风险提示

• AI等底层技术变革不及预期
• 下游客户IT支出意愿与力度不及预期
• 政策落地不及预期
• 行业竞争加剧
• 研报信息更新不及时的风险