20180829-光大证券-上海建工-600170.SH-2018年度半年报点评_营收高增速_费用及成本短期扰动_6页_1mb

上海建工（600170.SH）2018年度半年报总结

核心内容概览

上海建工在2018年上半年实现了显著的营收增长，但净利润增速相对放缓。分析师孙伟风对该公司维持“买入”评级，并预测未来6个月目标价为3.60元。公司作为长三角区域建设龙头，其业绩表现及财务状况显示出一定的稳定性和增长潜力。

主要观点

• 营收高增长：公司2018年上半年实现营业收入783亿元，同比增长18%，为2015年以来最高增速。
• 利润增速放缓：归母净利润同比增长1.9%，扣非后归母净利润同比增长12.2%。18Q2营收472亿元，同比增长19%，但归母净利润同比下降0.7%。
• 订单增长亮点：18H1新签订单1435亿元，同比增长3.6%。建筑施工业务增长7%，建筑装饰、环保施工增速较快；设计咨询、建筑工业新签合同分别增长53%、50%。
• 业务结构变化：地产开发占收入比重提升5.4个百分点，城市建设投资合同下滑较快，主要受地方融资收紧、重点项目落地放缓及PPP项目审核趋严影响。
• 毛利率变化：18H1综合毛利率为9.99%，同比微增0.03个百分点。建筑施工、地产开发、建筑工业、设计咨询毛利率分别同比减少0.03、2.56、1.19、3.30个百分点。
• 财务优化：公司近期发行20亿永续债券，有助于优化财务结构，降低财务费用，缓解融资压力，为后续业务拓展创造条件。
• 经营数据展望：预计下半年基建投资将有所改善，施工业务毛利率有望回升，带动整体毛利率提升。
• 盈利预测调整：小幅下调2018-2020年EPS预测至0.31、0.34、0.39元（原预测为0.34、0.38、0.43元）。
• 估值指标：2018年PE预测为10倍，PB为1倍，EV/EBITDA为11倍，EV/EBIT为13倍，EV/NOPLAT为18倍，EV/Sales为0倍，EV/IC为1倍。

关键信息

营收与利润数据

毛利率与费用率

偿债能力指标

风险提示

• 地产业务快速下滑
• 下半年基建投资复苏不及预期

结论

分析师认为，尽管上半年净利润增速有所放缓，但营收高增长及订单结构优化显示出公司良好的发展势头。随着下半年宏观环境边际改善，基建投资有望回升，推动公司业绩增长。同时，公司通过发行永续债券优化财务结构，为未来发展提供支持。因此，维持“买入”评级，认为公司具备较高的投资价值和安全边际。