20240423-天风证券-上海建工-600170.SH-营收稳步增长_扣非净利润高增_现金流明显改善_3页_728kb

上海建工（600170）年报点评报告总结

投资评级调整

• 评级调整为“增持”（此前评级更高），目标价调整为未明确。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为20.5亿、21.9亿、23.5亿（前值2024-2025年为34亿、36亿）。
• 当前PE为115倍（前值更高），市净率52倍。

2023年业绩表现

• 公司实现营收3046亿元，同比增长65%。
• 归母净利润1558亿元，同比增长149%；扣非净利润1104亿元，同比增长262%。
• Q4单季营收81.59亿元，同比下滑194%，但扣非净利润同比增长432%，主要由于减值损失显著下降。
• 现金流大幅改善，CFO净额20.98万亿元，同比多流入12.02万亿元。

分业务表现

• 施工业务：营收2876亿元，同比增长73%，毛利率75%。
• 设计咨询：营收586亿元，同比增长103%，毛利率235%。
• 地产业务：营收833亿元，同比下滑373%，毛利率103%。持续收缩。
• 黄金销售：收入96亿元，同比下滑98%，毛利率39%，受金矿品位波动影响。

订单情况

• 2023年新签订单4318亿元，同比下滑44%，但新兴业务（六大板块）新签合同额达955亿元。
• Q1 2024年新签订单11532亿元，同比增长144%，订单增长明显。

财务分析

• 综合毛利率89%，同比下滑1.7pct。
• 净利率5.4%，同比微降0.4pct。
• 期间费用率7.15%，同比下降0.1pct；主要受益于财务费用下降。

风险提示

• 基建投资低于预期。
• 减值风险。
• 金融资产公允价值大幅波动。

关键财务数据摘要

总结

上海建工2023年业绩显著增长，尤其在施工和设计咨询业务的推动下，营收和扣非净利润均大幅超越历史同期。公司积极拓展新兴业务，并计划2024年新签订单目标达5000亿元，显示对未来发展的信心。尽管地产业务持续下滑，并面临债务压力，但现金流明显改善，财务状况整体向好。当前估值已反映对未来增长的预期，调整“增持”评级。