20180829-广发证券-浪潮信息-000977.SZ-中报点评_营收高速增长_毛利率企稳回升_8页_601kb

浪潮信息 (000977.SZ) 总结

核心内容

浪潮信息在2018年上半年实现了营收和利润的快速增长，同时毛利率有所回升，但资产减值损失依然较高，研发投入虽增加但占营收比例下降。公司作为国内领先的服务器企业，未来有望受益于AI、云计算和海外市场的发展，业绩持续增长。

主要财务表现

营收与利润

• 2018年H1营收：191.6亿元，同比增长110%
• 2018年H1归母净利润：2.0亿元，同比增长36%
• 2018年H1扣非净利润：1.8亿元，同比增长126%

根据一季报和中报数据推算：

• 2018年Q2营收：115.5亿元，同比增长121%，环比增长52%
• 2018年Q2归母净利润：1.4亿元，同比增长94%，环比增长156%
• 2018年Q2扣非净利润：1.3亿元，同比增长108%，环比增长183%

毛利率与费用率

• 2018年H1毛利率：11.43%，比17年H1的10.46%有所回升
• 2018年Q1毛利率：12%
• 2018年Q2毛利率：11.3%
• 销售费用率：18Q2为2%，比17Q2的3%下降1个百分点
• 管理费用率：18Q2为5%，比17Q2的3%上升2个百分点
• 营业利润率：18Q2为2%，比17Q2的3%下降1个百分点
• 净利率：18Q2为1%，比17Q2的1%保持稳定

盈利预测

基于行业趋势和公司基本面，预测2018~2020年公司财务表现如下：

关键财务比率分析

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2018年H1为110%，2017年H1为101.2%
• 归属母公司净利润增长率：2018年H1为36%，2017年H1为49%
• 扣非净利润增长率：2018年H1为126%，2017年H1为158%

资产负债率

• 2018年H1资产负债率：69.3%，较2017年H1的59.3%上升
• 净负债比率：2018年H1为0.9%，2019年为1.1%，2020年为1.1%

营运能力

• 总资产周转率：2018年H1为1.93，较2017年H1的1.89略有提升
• 应收账款周转率：2018年H1为5.53，较2017年H1的7.69下降
• 存货周转率：2018年H1为4.93，较2017年H1的5.70略有下降

盈利能力

• 毛利率：2018年H1为11.43%，较2017年H1的10.46%有所回升
• 净利率：2018年H1为1%，较2017年H1的1%保持稳定
• ROE：2018年H1为7.4%，2019年预计为10.2%，2020年预计为13.9%
• ROIC：2018年H1为7.3%，2019年预计为9.2%，2020年预计为10.9%

风险提示

• 客户可能转向ODM厂商采购的风险
• 互联网服务器毛利率改善的压力
• 应收账款和存货可能带来的减值损失风险
• 业务快速增长、股权激励可能带来研发费用、管理费用上升的风险
• 回款速度对公司现金流的压力及相应融资成本对利润的影响
• 硬件公司短期估值吸引力减弱的风险

研究团队

• 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士，拥有丰富的IT行业经验
• 王奇珏：分析师，上海财经大学信息管理学士，上海财经大学资产评估硕士
• 张璋：分析师，复旦大学微电子学士，爱荷华州立计算机工程学硕士
• 郑楠：分析师，北京邮电大学计算机专业学士，法国巴黎国立高等电信大学移动通信硕士
• 钱砾：研究助理，东南大学信息工程学士，生物医学工程医学电子影像方向硕士，具备电子信息和医疗影像行业经验

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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