20180829-东方财富证券-汉得信息-300170.SZ-2018年中报点评_如虎添翼_自有云化产品辅助国内最强实施顾问_6页_939kb

汉得信息2018年中报总结

核心内容

汉得信息（300170）在2018年上半年实现了显著的营收增长，同时在云化产品和运维业务方面表现突出，展现了公司在企业信息化服务领域的强劲发展势头。

上半年业绩表现

• 营业收入：13.13亿元，同比增长 37.50%
• 归母净利润：1.55亿元，同比增长 20.01%
• 二季度营收：7.81亿元，同比增长 41.35%
• 二季度归母净利润：9528.53万元，同比增长 16.20%

收入结构分析

• 软件实施业务：上半年收入8.81亿元，同比增长 33.65%
• 客户支持业务（运维）：上半年收入2.31亿元，同比增长 96.84%，毛利率达 40.15%，同比提升 5.58个百分点
• 云服务业务：
  • 汇联易：新签合同3000多万元，收入近1000万元，超过2017年全年水平
  • 云SRM：与实施合同金额达6000多万元，收入3000多万元
  • 云SRM所在的子公司上海甄云已实现净利润382.78万元
  • 汇联易所在的参股子公司上海甄汇预计将在不久后扭亏为盈

主要观点

1. 营收与利润持续高增长

公司近三年营收均保持 30%以上增长，体现出下游客户对信息化服务的强劲需求。尽管二季度增速有所放缓，但整体仍维持较高增长态势。

2. 运维业务成为增长亮点

运维业务收入增长显著，同时毛利率提升，主要得益于客户IT系统复杂度增加，运维需求扩大，以及远程共享运维模式的效率提升。

3. 云服务业务进展顺利

公司两款云化产品（汇联易、云SRM）表现亮眼，收入增长迅速，且已有云SRM子公司实现盈利，汇联易子公司预计扭亏。

4. 实施+云化布局逐步成型

公司设立独立子公司专注于云产品开发，旨在提升产品创新能力，减少对主营业务的影响，同时为未来创造投资收益。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：21.35元
• 盈利预测：
  • 2018年：营收30.6966亿元，归母净利润4.06亿元
  • 2019年：营收38.36亿元，归母净利润4.68亿元
  • 2020年：营收51.63亿元，归母净利润6.23亿元
• EPS预测：0.47 / 0.54 / 0.71 元
• PE预测：25 / 22 / 16 倍

风险提示

• 应收账款坏账风险
• 自有产品推广不及预期
• 企业信息化进程不及预期
• SAP解约事件影响超预期

财务数据概览

营收与利润

• 营收增长：2018年同比增长 32.03%，2019年预计增长 24.98%，2020年预计增长 34.59%
• 净利润增长：2018年同比增长 25.52%，2019年预计增长 15.06%，2020年预计增长 33.25%
• 毛利率：2018年为 37.92%，较前一年略有提升
• 净利率：2018年为 13.24%，略有下降

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2018年为 164.78亿元
• 投资活动现金流：2018年为 34.57亿元
• 筹资活动现金流：2018年为 -34.77亿元
• 现金净增加额：2018年为 164.57亿元
• 资产负债率：2018年为 24.13%，呈上升趋势

营运能力

• 总资产周转率：2018年为 0.89
• 应收账款周转率：2018年为 1.71
• 存货周转率：2018年为 1479.87

总结

汉得信息在2018年上半年表现出色，营收与净利润均实现高增长，尤其在运维和云服务领域取得突破。公司通过设立独立子公司推动云产品发展，优化业务结构，增强盈利能力。尽管存在SAP解约带来的不确定性，但其自有产品推广前景良好，预计未来业绩仍将稳步增长。当前估值具备吸引力，维持“买入”评级，目标价为21.35元。