汉得信息2018年中报总结
核心内容
汉得信息（300170）于2018年8月27日发布了其2018年中报，报告数据显示公司上半年业绩表现良好，营收和利润均实现同比增长，新业务拓展顺利，盈利模式不断优化。
主要观点
营收与利润增长
- 2018年上半年营收：13.13亿元，同比增长37.50%。
- 归母净利润：1.55亿元，同比增长20.01%。
- 扣非净利润：1.38亿元，同比增长24.69%。
- 二季度表现：营收同比增长41.35%，归母净利润同比增长16.20%，扣非净利润同比增长27.79%。
- 毛利率：上半年保持36.27%，与上年同期基本持平。
软件实施与运维服务
- 软件实施：实现营收8.81亿元，同比增长33.65%，Oracle和SAP实施业务保持平稳增长。
- 运维服务：实现营收2.31亿元，同比增长96.84%，毛利率提升至40.15%。
- 新业务突破：大型整体运维项目与互联网运维取得进展，专业化运维外包趋势明显。
自主研发产品与SaaS业务
- 自主研发产品：包括费控及报账系统（HEC）、融资租赁系统（HLS）、医果（HRP）等，逐步完善解决方案。
- SaaS业务：汇联易和云SRM表现突出，新签合同金额和收入均超过上年全年水平。
- 云管理平台：HCMP已具备丰富的实施案例。
- 第三方云计算合作：成为主要云计算厂商的重要合作伙伴，形成新的增长点。
关键信息
投资建议
- 净利润预测：2018-2020年净利润分别下调至3.86/4.84/6.19亿元，对应PE分别为26/21/17倍。
- 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
风险提示
- 新业务推进不达预期：作为主要风险提示，需关注新业务的发展是否符合预期。
财务指标概览
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万） |
2,325 |
3,127 |
4,129 |
5,421 |
| 净利润（百万） |
305 |
371 |
470 |
607 |
| 归母净利润（百万） |
324 |
386 |
484 |
619 |
| 毛利率（%） |
37.6 |
37.5 |
37.0 |
37.0 |
| 净利率（%） |
13.1 |
11.9 |
11.4 |
11.2 |
| ROE（%） |
13.2 |
13.6 |
14.5 |
15.7 |
| ROIC（%） |
12.0 |
14.0 |
15.6 |
17.3 |
| P/E（倍） |
32 |
26 |
21 |
17 |
| P/B（倍） |
4 |
4 |
3 |
3 |
| EV/EBITDA（倍） |
30 |
23 |
18 |
14 |
财务预测表（部分）
| 资产负债表（单位：百万元） |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
696 |
592 |
463 |
296 |
| 应收账款 |
1,417 |
1,906 |
2,517 |
3,305 |
| 流动资产合计 |
2,422 |
2,828 |
3,340 |
3,995 |
| 资产合计 |
3,147 |
3,542 |
4,043 |
4,690 |
| 负债合计 |
692 |
716 |
747 |
787 |
| 所有者权益合计 |
2,455 |
2,826 |
3,296 |
3,903 |
营运能力与成长能力
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率（%） |
36.0 |
34.5 |
32.1 |
31.3 |
| EBIT增长率（%） |
30.0 |
34.9 |
27.6 |
31.0 |
| 归母净利润增长率（%） |
34.2 |
19.1 |
25.5 |
27.8 |
| 总资产周转率 |
0.7 |
0.9 |
1.0 |
1.2 |
| 流动比率（%） |
359.0 |
404.6 |
457.5 |
519.1 |
| 速动比率（%） |
358.9 |
404.4 |
457.3 |
518.9 |
公司基本数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（万股） |
87,299 |
| 已上市流通股（万股） |
67,061 |
| 总市值（亿元） |
102.14 |
| 流通市值（亿元） |
78.46 |
| 资产负债率（%） |
20.4 |
| 每股净资产（元） |
3.1 |
| 12个月内最高/最低价 |
18.29/10.18 |
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
分析师信息
- 组长、首席分析师：陈宝健（清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券，2017年加入华创证券研究所）
- 分析师：邓芳程（华中科技大学硕士，曾任职于长江证券，2017年加入华创证券研究所）
华创证券研究所联系方式
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0755-82828570 |
0755-82027731 |
0755-82828562 |
| 上海分部 |
上海浦东银城中路200号中银大厦3402室 |
200120 |
021-20572500 |
021-50581170 |
021-20572500 |
其他信息
- 当前股价：2018年8月28日收盘价为11.7元。
- 市场表现对比图：展示了近12个月的股价走势。
- 相关研究报告：包括《汉得信息（300170）：业绩符合预期，模式升级稳步推进》等。
总结
汉得信息在2018年上半年实现了营收和利润的快速增长，特别是在软件实施和运维服务方面表现突出。公司新业务拓展顺利，盈利模式持续优化，显示出较强的市场竞争力和增长潜力。尽管SAP代理业务有所影响，但整体投资建议仍为“强推”，预计未来表现将优于市场。
