20190720-光大证券-交通运输行业周报：上市航司6月运营数据分化，南航集团混改落地_6页_804kb

上市航司6月运营数据分化，南航集团混改落地

核心内容

2019年6月，上市航司运营数据出现分化。国航、东航、南航的ASK（可用座位公里）增速分别为4.2%、12.13%、10.45%，客运量增速分别为2.7%、8.35%、9.32%。整体来看，东航和南航运营数据继续恢复，其中东航上半年ASK增速和客座率均优于去年同期；国航则因首都机场起降架次和旅客吞吐量同比下降，运营数据相对疲软。

吉祥航空在6月ASK增速和客运量增速均创近期新高，分别为18.93%和25.55%，显著高于其他上市航司，显示其新增机队运营效果良好。客座率方面，吉祥航空同比略有下降，但环比略有提升，波动幅度正常。

春秋航空6月ASK增速为9.57%，较5月略有下滑，但客座率环比增加0.91pct，同比增加0.71pct，上半年客座率达91.70%，同比增长2.39pct，说明其在市场竞争中仍具优势。

主要观点

• 行业回暖：尽管4月航司经营数据出现波动，但5月和6月数据回暖，显示行业未进入下降通道。
• 混改推动：南航集团7月20日宣布混改落地，引入广东省、广州市、深圳市三家地方国资，合计增资300亿元，成为首家央企与地方合作推进股权多元化改革的案例。
• 投资建议：基于行业回暖趋势及南航混改事件的催化作用，维持对航空板块的“增持”评级，重点推荐中国国航、东方航空、南方航空。
• 市场表现：2019年第二十九周，交通运输行业指数上涨0.47%，高于沪深300指数（-0.02%）。航运行业涨幅显著，达4.08%，而机场行业跌幅居前，为1.24%。

关键信息

运营数据对比

混改详情

• 南航集团混改：引入广东恒健、广州城建、深圳鹏航三家地方国资，合计增资300亿元。
• 改革意义：推动国有资本与社会资本协作，优化资本结构，提升管理效率和盈利能力。
• 其他航司动向：春秋航空、东方航空、吉祥航空均参与了南航的增发或交叉持股方案，已获证监会批文。

风险分析

• 宏观经济下滑：可能影响航空需求。
• 中美贸易摩擦：可能导致人民币汇率大幅波动。
• 原油价格上涨：增加航空运营成本。

投资建议

• 推荐公司：中国国航、东方航空、南方航空。
• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：行业数据回暖，暑运旺季临近，南航混改事件提供积极催化。

重点行业新闻回顾

• 波音737MAX复飞进展：预计9月完成软件修复，但FAA仍无明确复飞时间表，部分航司延长停飞时间。
• 国泰航空收购香港快运：完成对香港快运100%权益的收购。
• 深圳机场“未来机场”二期建设：投资近2.9亿元，预计2020年完成。
• 上海浦东机场飞行区下穿通道工程：通过竣工验收，提升机场运行效率和旅客体验。

估值与评级说明

• 评级体系：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数。

说明与免责声明

• 本报告分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能在该价格交易。
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