20181223-广发证券-交通运输行业投资策略周报_预期收益稳定_继续看好高速板块_30页_2mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业在2018年12月23日的报告中，重点分析了公路、快递、航空和海运四大板块的最新动态与市场表现，同时对行业发展趋势、投资价值及风险进行了评估。

主要观点

• 公路行业：新《收费公路管理条例（修订草案）》发布，旨在完善投融资体制并控制债务风险。
• 快递行业：韵达快递11月快递量同比增长44.85%，市占率达到13.8%；行业竞争加剧，快递价格下行压力较大，但成本仍有优化空间。
• 航空行业：五大航11月ASK同比增长10.4%，平均客座率略有下降，运力供给增速放缓，航空需求增长相对较弱。
• 海运行业：油运、散运、集运美线运价下滑，欧线运价继续回升，运价指数整体下行。

关键信息

公路

• 新《收费公路管理条例（修订草案）》发布：提高收费公路准入门槛，以控制新增项目，防范债务风险；新增差异化收费内容，通过价格杠杆调节车流分布；放宽经营年限核定，以稳定社会资本回报预期。
• 对上市公司影响：整体影响中性偏乐观，有助于增强市场对高速公路的稳定经营预期。

快递

• 韵达快递表现突出：11月快递量同比增长44.85%，市占率提升至13.8%。
• 行业竞争加剧：快递价格下行压力较大，但成本仍有优化空间。
• 市场预期：建议关注申通快递，因其成本端显著改善，增速回升且估值较低，存在预期差。

航空

• 运力与客座率：五大航11月ASK同比增长10.4%，平均客座率同比下降1.5pct；国内航线ASK增长放缓，国际航线ASK增长较稳。
• 行业趋势：运力供给增速放缓符合2018-19冬春航季预期，航空需求增长较弱。
• 风险提示：人民币汇率大幅波动、油价大幅上行。

海运

• 运价变化：油运和散运运价普遍下跌，集运欧线运价上涨，美线运价持续下跌。
• 市场分析：运价下跌与国际油价下行及需求变化有关，综合运价指数持续承压。

推荐组合

风险提示

• 政策风险：差异化收费调整超出预期，经营年限核定放松低于预期。
• 市场风险：网购需求增速大幅放缓、快递价格战加速恶化、极端天气造成航班执行率大幅低于预期、电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升。
• 运营风险：油价大幅度上行、传统旺季需求复苏不利、订单大幅交付。

行业数据跟踪

海运

• 油运：BDTI下跌2.70%，BCTI下跌9.46%。
• 集运：欧线运价上涨4.81%，美线运价下跌8.89%。
• 散运：BDI下跌8.71%，BCI下跌19.72%。
• 煤炭运价：沿海煤炭运价小幅波动，秦港煤炭库存减少，调入量下降，吞吐量增加。

陆运

• 公路货运：11月货运量同比增长4.56%，货运周转量同比增长9.05%。
• 铁路货运：11月货运量同比增长14.00%，货运周转量同比增长8.70%。
• 电厂数据：六大电厂电煤库存可用天数减少，日均耗煤量增加。

空运

• 航空数据：11月六大航ASK合计同比增长10.47%，累计同比增长11.56%；客座率同比略有下降。
• 机场数据：9月一线机场同比增长0.86%，二线机场同比增长2.04%，三线机场同比增长7.98%。

图表索引

• 图1：全国多数省份收费公路收支缺口较为明显。
• 图2：全国快递品牌集中度指数CR8（%）。
• 图3：2018年实物商品网上零售额累计同比（%）。
• 图4：本周各行业涨跌幅。
• 图5：本周交运子行业涨跌幅。
• 图6：本周交运板块涨跌幅前五及后五个股。
• 图7：陆运板块各公司PE（TTM）整体处于历史中值的靠下分位。
• 图8：陆运板块各公司PB（LF）整体处于历史中值的靠下分位。
• 图9：航空板块各航司PE（TTM）整体处于历史中值的靠上分位。
• 图10：机场板块上海机场估值处于中值靠上，深圳机场与厦门空港处于中值以下。
• 图11：航空板块各航司PB（LF）整体处于中值靠下区域。
• 图12：机场板块厦门空港估值处于历史低位。
• 图13：快递板块各公司PE（TTM）整体处于历史最低位。
• 图14：快递板块PB（LF）均处于历史最低位。
• 图15：原油价格（美元/桶）。
• 图16：原油运输指数。
• 图17：欧线集装箱运价（美元/TEU）。
• 图18：美线集装箱运价（美元/FEU）。
• 图19：波罗的海干散货指数（BDI）。
• 图20：铁矿石运价（美元/吨）。
• 图21：铁矿石库存（万吨）。
• 图22：沿海煤炭运价（元/吨）。
• 图23：六大发电集团煤炭库存（万吨）。
• 图24：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）。
• 图25：秦皇岛煤炭吞吐量（万吨）/调入量（万吨）。
• 图26：秦皇岛煤炭调入量（万吨）/锚地船舶（艘）。
• 图27：六大电厂电煤库存量（万吨）。
• 图28：六大电厂电煤库存可用天数（天）。
• 图29：六大电厂日均耗煤量（万吨）。
• 图30：六大电厂月度日均耗煤量（万吨）。
• 图31：公路货运量（亿吨）。
• 图32：公路货运周转量（亿吨公里）。
• 图33：铁路货运量（亿吨）。
• 图34：铁路货运周转量（亿吨公里）。
• 图35：11月单月六大航ASK运力合计同增10.47%。
• 图36：六大航ASK运力1-11月累计同增11.56%。
• 图37：11月单月六大航合计客座率同降1.4pct。
• 图38：六大航1-11月累计客座率同比提升0.03pct。
• 图39：9月（最新）一线机场同增0.86%；二线同增2.04%；三线同增7.98%。
• 图40：11月北京首都、上海浦东、白云、深圳机场起降架次同增。
• 图41：11月北京首都、上海浦东、白云、深圳机场旅客量同增。

重点新闻

• 顺丰自有飞机数量突破50架：顺丰航空在运营全货机50架，预计到2020年自有飞机数量将达到54架，周航班总量为736次，高于EMS和圆通总和。
• 5家企业发起设立湖南省港务集团：旨在整合全省港口资源，推动岳阳融入长江经济带，打造湖南对外开放桥头堡。

行业趋势

• 公路行业：政策收紧，但对上市公司影响中性偏乐观，投资回报预期稳定。
• 快递行业：竞争加剧，价格下行，但成本仍有优化空间，申通快递值得关注。
• 航空行业：运力供给增速放缓，客座率下降，航空需求增长乏力。
• 海运行业：运价整体下行，部分航线运价回升，市场波动明显。

总结

交通运输行业在2018年12月表现稳健，高速公路板块因其基本面稳定和高股息率成为首选。快递行业面临价格战和成本优化压力，但部分企业如申通快递表现优异，具备投资价值。航空行业运力供给增速放缓，客座率下降，需关注油价和汇率波动。海运行业运价整体下行，但部分航线运价回升，行业前景复杂。整体来看，行业投资需关注政策变化、市场需求及成本控制等关键因素。