20190811-光大证券-交通运输行业周报；民航总局“控总量”政策升级，航司所受负面影响有限_7页_890kb

民航总局“控总量”政策升级，航司所受负面影响有限

核心内容

民航总局于2019年8月9日下发《关于做好当前控总量调结构工作的通知》，标志着“控总量”政策进一步升级。政策旨在缓解国内民航运行保障能力下降与航空运输旺盛需求之间的矛盾，提升航班正常率，同时维护空中交通流量秩序。

主要观点

• 政策升级：即日起至10月10日，停止审批新增航班时刻，包括加班、包机、区内飞行等；部分机场根据放行正常率调减航班数量；取消暑运期间红眼航班试点，限制凌晨2点至6点的国内客运航班安排。
• 政策成效：2018年控总量政策初见成效，平均航班正常率从71.67%提升至80.13%；2019年上半年，航班总量同比增长7%，7月单日航班量达17770班，创历史新高。
• 行业影响：航司方面，供给减少可通过提价弥补收入；机场方面，航班起降减少可能影响收入。但整体影响有限，行业仍维持“增持”评级。
• 政策背景：在737MAX停飞背景下，民航需求依然旺盛，运行保障能力不足，需通过控总量措施平衡供需。

关键信息

2019年民航发展预期指标

• 运输总周转量预计增长11.8%
• 旅客运输量预计增长11%
• 货邮运输量预计增长5.7%
• 全年国内客运航空公司航班正常率力争保持80%
• 全国主要机场放行正常率和始发航班正常率力争达到85%

行情回顾

• 2019年第三十二周，交通运输行业指数下跌5.42%，沪深300指数下跌3.04%，交通运输行业跑赢大盘2.38个百分点。
• 交运板块年初至今上涨10.01%，其中机场、航运和港口表现较好，分别上涨53.95%、12.65%和5.83%。

航运数据跟踪

• 波罗的海干散货指数：报收1748，周跌幅2.24%
• 波罗的海原油油轮运价指数：报收627，周涨幅0.97%
• 中国沿海干散货运价指数：报收1006.95，周跌幅2.73%
• 中国沿海集装箱运价指数：报收817.64，周跌幅0.65%

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 推荐标的：收入成本弹性较大的中国国航、东方航空、南方航空。
• 预期逻辑：在航班供给高位的情况下，控总量政策有助于缓解航班正常率压力，航司可通过提价弥补供给减少带来的损失，而机场可能面临收入下降压力。

风险分析

• 宏观经济风险：需求下降可能影响行业整体表现。
• 中美贸易摩擦：人民币汇率波动可能影响企业成本与收益。
• 原油价格波动：可能推高航空公司的燃油成本，影响盈利。

行业及公司评级说明

相关研报

• 6月东航、南航运营数据继续恢复，继续看好航空板块
• 5月三大航运营数据回暖，布局航空板块迎接暑运旺季
• 航空板块谨慎乐观，大宗供应链板块明显低估
• 10个千万级机场4月吞吐量负增长，三大航客运量增速创近期新低

行业动态

• 波音737MAX复飞进展：波音计划于第四季度实现737MAX复飞，已进行近500架次的测试飞行。
• 与国内航司沟通：波音邀请中国航司参与737MAX复飞研讨会，寻求反馈和建议。
• 民航局对港航安全警示：针对国泰航空的安全问题，民航局要求其停止相关人员执飞内地航班，并加强内部管控。
• 自贸区临港新片区设立：国务院批准设立上海临港新片区，支持浦东国际机场建设世界级航空枢纽。

总结

民航总局通过“控总量”政策升级，试图在航空运输需求旺盛与运行保障能力不足之间寻求平衡。政策虽对机场收入有影响，但对航司影响有限，且航司可通过提价对冲供给下降的影响。整体来看，航空板块仍被看好，建议投资者“增持”。