20160101-东北证券-广田集团-002482.SZ-互联网家装等新业务基本成型_平台战略稳步推进_19页_954kb

广田股份（002482）深度报告总结

核心内容

广田股份是一家以建筑装饰设计与施工为核心业务，同时积极布局互联网家装、智能家居、定制精装及装饰施工机器人等新兴领域的建筑装饰类企业。公司在新业务体系的构建上取得了显著进展，成为业内领先者，并有望在未来实现业绩与估值的双重提升。

主要观点

• 新业务布局基本成型：公司在定制精装、互联网家装及智能家居三大领域已完成布局，进入实质性发展阶段。
• 平台战略稳步推进：公司通过“过家家”平台、智能家居产品“图灵猫”等，逐步构建起“装饰装修—智能家居—智慧社区”的闭环生态圈。
• 政策利好推动行业回暖：政府去库存、基建投资及“一带一路”战略将为建筑装饰行业带来新的市场机遇。
• 人才引进与合伙人制度：公司通过引进外部优秀人才，并实行合伙人制度，为新业务发展提供强有力的支持。
• 估值提升预期：公司PE预计将在2016年逐步下降，估值有望进一步提升。

关键信息

新业务布局

• 定制精装业务：已与浙江佳源、恒大等开发商达成合作协议，成为公司装修业务的入口，预计明年成为新的利润增长点。
• 互联网家装业务：推出“过家家”平台，11月在深圳市开业首家直营店，计划在2016年全面铺开。
• 智能家居业务：推出业内首款系统集成式智能家居产品“图灵猫”，具备自动感知、智能调节等特性，未来有望成为公司切入家居服务及泛家居消费的资源集成平台。
• 装饰施工机器人：设立广田机器人有限公司，探索建筑装饰机器人领域，预计明年有望实现突破。

传统业务发展

• 公司传统业务以建筑施工为主，2015年贡献营收占比高达96.64%。
• 2015年公司营收为83.79亿元，同比下滑14%；净利润为4.56亿元，同比下滑15%。
• 2016年预计营收为84.09亿元，同比微增0%；净利润为4.92亿元，同比增长8%。

财务与估值

• EPS预测：2015年为0.73元，2016年为0.79元，2017年为0.85元。
• PE预测：2015年为37倍，2016年为34倍，2017年为32倍。
• 市净率（P/B）：2015年为2.8倍，2016年为2.6倍，2017年为2.4倍。
• 净利润率：2015年为5.4%，2016年为5.8%，2017年为6.0%。
• 经营性现金流：2015年为-1.86元/股，2016年为0.98元/股，2017年为4.60元/股。

风险提示

• 新业务发展不及预期：新业务市场存在不确定性，公司新业务拓展经验有限。
• 团队融合风险：新引进团队需时间适应公司文化与内部协作。
• 应收账款风险：2015年三季度末应收账款余额同比上升18.15%，存在潜在风险。
• 现金流不足风险：短期借款大幅增加，但预计年末现金流将有所改善。

业务结构

公司主要业务包括：

• 装饰工程施工
• 装饰工程设计
• 智能工程
• 木制品销售
• 园林绿化

其中，装饰工程施工占比最大，是公司营收的主要来源。

行业地位

• 公司是中国建筑装饰协会副会长单位，连续五年入选中国建筑装饰行业百强企业前三甲。
• 在住宅精装修业务方面，公司处于行业领先地位，拥有丰富的项目经验和客户资源。

未来展望

• 公司预计2016年新业务将全面落地，带来稳定增长的营收。
• 随着新业务的成熟，公司估值有望稳步提升。
• 通过合伙人制度和人才引进，公司增强了新业务团队的凝聚力与执行力。

转型支持措施

• 夯实传统业务优势：保持与恒大等传统客户的合作关系，拓展新业务渠道。
• 引进优秀人才：从腾讯、百度、华为等互联网企业引进高端人才，增强新业务竞争力。
• 合伙人制度：新业务团队直接参股，共享发展成果，激励团队积极性。

总结

广田股份在建筑装饰行业具有较强的竞争优势，通过积极布局新业务，公司正逐步实现从传统施工向平台化、智能化、定制化的转型。随着政策支持及市场需求的回暖，公司未来增长潜力较大，但同时也面临新业务发展、团队融合及现金流管理等风险。整体来看，公司具备较强的转型能力与市场竞争力，未来业绩有望稳步提升，估值空间进一步打开。