20150810-招商证券-广田集团-002482.SZ-图灵猫有望脱颖而出_过家家稳步推进_12页_1mb

报告摘要

广田股份（002482.SZ）是一家专注于家装与智能家居业务的公司，当前股价为27.32元，目标估值为35-40元。公司正逐步推进“装饰综合服务平台+绿色家装OTO+家居运营服务平台”战略，以实现从传统装饰向智能家居平台企业的转型。

智能家居市场前景广阔：2015年市场规模达1500亿元，预计2020年将达4000亿元，复合增长率超过20%。
图灵猫产品优势明显：图灵猫由中控器、万能控制器、传感器&发射器三部分组成，具备互联互通、智能控制、数据收集等优势，未来有望引爆智能家居市场。
家装电商业务稳步推进：过家家定位80后首次置业白领，解决客户引流、施工和供应链三大痛点，计划2016年扩展至4个城市，2017年覆盖30个城市。
战略三步走：第一步搭建建筑业综合服务平台，第二步打造绿色家装O2O龙头企业，第三步向家居运营服务平台转型。
财务预测乐观：预计2015-2017年EPS分别为1.13、1.37、1.62元，对应PE分别为24.1、19.9、16.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：家装电商与智能家居业务推进低于预期、回款风险。

智能家居市场分为三个阶段：单品智能化、产品互联互动、智能系统阶段。
广东广田股份以图灵猫切入智能家居市场，产品具备以下优势：
- 实现所有家居产品互联互通；
- 不改变用户生活习惯，根据生活场景智能控制；
- 小数据搜集，云端存储，用户生活习惯可随身携带。

盈利预测：
- 2015年：主营收入10767百万元，净利润684百万元，EPS 1.13元；
- 2016年：主营收入12382百万元，净利润827百万元，EPS 1.37元；
- 2017年：主营收入14239百万元，净利润975百万元，EPS 1.62元。
估值指标：
- 2015年PE为24.1倍，PB为2.8倍；
- 2017年PE为16.9倍，PB为2.2倍。

成长率：
- 营业收入年增长率：2013年28%，2014年13%，2015年10%，2016年15%，2017年15%；
- 净利润年增长率：2013年38%，2014年3%，2015年28%，2016年21%，2017年18%。
获利能力：
- 毛利率：2013年15.8%，2014年17.0%，2015年16.1%，2016年16.5%，2017年16.6%；
- 净利率：2013年6.0%，2014年5.5%，2015年6.4%，2016年6.7%，2017年6.9%；
- ROE：2013年14.1%，2014年12.8%，2015年11.4%，2016年12.3%，2017年12.9%。
偿债能力：
- 资产负债率：2013年57.6%，2014年62.2%，2015年53.2%，2016年53.1%，2017年53.1%。
营运能力：
- 资产周转率：2013年1.0，2014年0.9，2015年0.8，2016年0.8，2017年0.9；
- 存货周转率：2013年12.2，2014年12.3，2015年12.4，2016年12.7，2017年12.7；
- 应收账款周转率：2013年2.3，2014年1.8，2015年1.6，2016年1.6，2017年1.6；
- 应付账款周转率：2013年3.4，2014年2.9，2015年2.7，2016年2.7，2017年2.7。

图灵猫系统流程：传感器感受到环境变化，将信息通过发射器传送至中控，中控可以由智能设备或云端发出指令，将信息传送给电器家电设备等。
其他公司智能家居布局：
- 海尔与魅族合作，实现智能家居系统级别权限；
- 美的与小米合作，专注于传感器和协议的互联；
- TCL与腾讯、未来电视合作，完成电视智能化；
- 长虹与腾讯合作，完善内容资源；
- 海信与多家视频网站合作，构建产业生态；
- 乐视网独立发布销售乐视超级电视，建立“内容+平台+终端+应用”生态系统。