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泰格医药2022年报点评总结

核心内容

泰格医药（300347.SZ）在2022年实现了营收和订单的稳步增长，同时持续拓展海外业务。尽管归母净利润有所下降，但公司仍展现出较强的盈利能力和市场竞争力。

财务表现

• 营业收入：全年实现70.85亿元，同比增长35.91%。
• 归母净利润：全年实现20.07亿元，同比下降30.19%。
• 扣非归母净利润：全年实现15.40亿元，同比增长25.01%。
• 毛利率：全年为39.64%，同比下降3.92个百分点。
• 扣非净利率：全年为21.73%，同比下降1.89个百分点。
• 销售费用率：全年为2.12%，同比下降0.37个百分点。
• 管理费用率：全年为8.89%，同比下降1.61个百分点。
• 研发费用率：全年为3.31%，同比下降0.75个百分点。
• 财务费用率：全年为-2.23%，同比上升1.92个百分点。

收入拆分

• 临床试验技术服务收入：41.25亿元，同比增长37.80%，毛利率为37.63%，同比下降7.14个百分点。
• 临床试验相关服务及实验室服务收入：28.76亿元，同比增长31.12%，毛利率为41.76%，同比上升0.28个百分点。

订单与项目情况

• 在手订单：137.86亿元，同比增长20.9%。
• 新签订单：96.73亿元，同比增长0.3%。
• 临床项目总数：由21年末的567个增至22年末的680个。
• 各阶段项目数：I期285个，II期134个，III期160个，IV期34个。
• 境外收入占比：49.17%，同比上升2.03个百分点。
• 境外单一区域临床实验数量：由21年末的132个增至22年末的188个。
• 海外员工数量：由21年末的1026人增至22年末的1426人。

盈利预测与评级

• 2023-2025年收入预测：89.39亿元、116.46亿元、148.03亿元，同比增长26.2%、30.3%、27.1%。
• 2023-2025年归母净利润预测：25.25亿元、32.70亿元、41.48亿元，同比增长25.8%、29.5%、26.9%。
• 对应PE：35.5倍、27.4倍、21.6倍。
• 公司评级：维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：尽管2022年归母净利润有所下滑，但扣非净利润增长显著，显示公司主营业务盈利能力依然强劲。
• 行业地位：泰格医药在国内CRO行业中占据领先地位，同时积极拓展海外业务，提升国际市场份额。
• 增长潜力：公司预计未来三年收入和净利润将持续增长，主要得益于国内外临床实验项目数量的增加和海外业务的拓展。
• 盈利能力：毛利率和净利率虽有所下降，但公司仍保持良好的盈利能力，主要受成本上升影响。
• 财务健康：资产负债率上升，但流动比率和速动比率保持稳定，显示公司具备较强的偿债能力。

关键信息

• 财务指标：

  • ROE：16.8%（2021）至14.9%（2025E）。
  • 毛利率：43.6%（2021）至41.4%（2025E）。
  • 营业利润率：70.9%（2021）至35.5%（2025E）。
  • 销售净利率：65.1%（2021）至31.7%（2025E）。
  • 资产负债率：13.2%（2021）至15.1%（2025E）。
  • 流动比率：4.50（2021）至4.85（2025E）。
  • 速动比率：4.50（2021）至4.84（2025E）。
  • P/E：31.2（2021）至21.6（2025E）。
  • P/B：4.9（2021）至3.0（2025E）。
  • P/S：17.2（2021）至6.1（2025E）。

• 风险提示：国际环境不确定性加剧，海外业务拓展可能不及预期。

总结

泰格医药在2022年保持了较高的营收增长，同时海外业务拓展显著，显示其在全球CRO市场中的竞争力和市场份额的扩大。尽管归母净利润有所下降，但扣非净利润增长表明公司核心业务的盈利能力仍然强劲。公司未来三年预计持续增长，且估值合理，维持“买入”评级。然而，国际环境的不确定性可能对海外业务的拓展造成一定影响，需关注相关风险。