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苏农银行公司点评总结

投资要点概述

苏农银行维持“买入”投资评级。2025H1业绩增速放缓，环比2025Q1的营收和归母净利润增速分别下滑3.1pct和1.0pct，但归母净利润同比仍增长5.2%。不良率保持稳定，拨备覆盖率有所下降，但资产质量总体可控。投资建议维持基于盈利预测目标价6.77元，23%上行空间。

核心业绩数据

1. 业绩表现：

   • 2025H1营收微增0.2%，净利增长5.2%。
   • 环比回看，Q2息差环比下行6bp至1.32%，息差下滑主因贷款及债券收益率下降。
   • 存款成本环比下降，负债成本率环比下滑5bp。

2. 资产质量：

   • 不良率环比持平于0.90%，拨备覆盖率环比降至387%。
   • 不良生成率上升18bp至1.10%，但主要来源于普惠资产波动。

3. 盈利预测：

   • 预测2025-2027年年均营收增速约1%、净利增速5.5%。
   • 归母净资产支撑稳定增长，2025年净利测算较基准预测高2.3%。

4. 分红预期：

   • 首次推出中期分红方案，2025年全年的股息率有望达3.79%。
   • 同比提升0.8pct的分红率，增强股东回报。

分析视角建议

• 对于关注银行股稳定回报的投资者，公司分红政策调整增强了吸引力。
• 需关注宏观经济风险下的资产质量表现，当前估值处于较低水平但仍有利润释放空间。