20240225-东吴证券-九毛九-09922.HK-2023年业绩预告点评_业绩符合预期_积极探索品牌赋能新模式_3页_457kb

九毛九2023业绩预告点评：符合预期，探索加盟新模式

核心投资摘要

1. 目标公司：九毛九（09922HK）
2. 目标策略：增持评级，目标价对应的动态PE 15/12/10x。

事件与基本面概况

1. 2023年业绩预告：预计全年营收不低于599亿元（YoY +494%），归母净利润不低于45亿元（YoY +8128%），业绩符合预期。
2. 2023H2表现：收入311亿元（YoY +475%，H1环比+8%），净利润23亿元（显著减亏）。运营效率提升和门店增加是主要驱动。
3. 门店扩张：截至2023年底，门店总数达726家，同比增长170家。旗下品牌（太二、怂火锅、赖美丽等）持续推进全国化策略。
4. 收入：营收预测上调至2023-2025年分别为599亿、6,007亿港元、7,547亿港元，CAGR 49%+。
5. 净利润：净利润预测下调至45亿、59亿、71亿港元，CAGR 254%，前值预测为63亿、97亿、125亿港元。
6. 估值：当前股价对应动态PE下调至15/12/10x。
7. 扩张 与 创新：2024年继续开店，并试点加盟（太二、怂火锅、酸汤火锅），测试不同收费模式，以促进品牌扩张。

战略展望与风险

1. 持续扩张：预计2024年主品牌开店，加速区域拓展，包括一线机场、高铁枢纽及海外。
2. 积极探索：开放个别品牌和地区加盟，探索品牌赋能新模式（太二收费加盟、酸汤火锅合作加盟、以后全面开放）。
3. 风险：宏观经济波动、消费复苏放缓、竞争加剧、品牌老化、食品安全风险。