20240323-国金证券-九毛九-09922.HK-多维度积极调整_提升股东回报_4页_1mb

业绩概要

• 2023年业绩：收入599亿元（+494%），归母净利45亿元（+820%），经调整净利50亿元，净利率达84%。
• 行业压力与股东回报：行业需求和客单下降，下半年净利润环比略有下滑，但拟每股派息0.15港元，股息率约26%，分红政策继续优化。

各品牌表现

1. 太二（火锅）：

   • 收入448亿元（占比75%），新开134家店，客单价同比下降2元，翻台率恢复至疫情前水平。
   • 经营策略：提升性价比，推出单人套餐，优化餐厅体验，扩大消费群体。

2. 怂火锅：

   • 收入81亿元，新开35家，客单价下降15元，经营利润率提升至122%，规模效应推动毛利率上升，人工成本优化。
   • 菜单调整：压缩客单，推出酸汤锅底等举措。

3. 九毛九（中式正餐）：

   • 收入63亿元，门店增长至77家，客单价提升3元，经营利润率达176%，恢复至疫情前水平。
   • 效率优化：控制用薪、优化儿童餐、收缩店型等举措。

战略调整

• 性价比与品牌亲和力：通过产品定价、营销创新及社群运营扩大市场。
• 加盟探索：新品牌“山外面”聚焦酸汤火锅品类，采用强管控模式试水加盟。

重要指标

• 收入：2023年增速494%，预计2026年收入达1064亿元。
• 利润：盈利快速恢复，归母净利2023年增长820%，2024年预计62亿元。
• 效率：多个品牌经营利润率均超过历史水平，成本管控显效。

盈利预测与估值

• 短期表现：业绩增长面临波动风险，但长期品牌竞争力及中后台支撑未来可期。
• 目标估值：2024-2026年PE从126倍降至80倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 同店销售恢复不及预期。
• 加盟模式扩张速度未达预期，门店质量波动风险。