20240222-国金证券-九毛九-09922.HK-下半年需求存压力_盈利能力仍具韧性_4页_1mb

九毛九公司业绩预测与分析

业绩概述

• 2023年公司预计收入约为599亿元，同比增长494%；
• 归母净利润不低于45亿元，同比增长不低于812.8%。

2023年下半年表现

• 预计收入311亿元，同比增长475%；
• 归母净利润不低于23亿元，实现扭亏。

经营压力与应对

• 餐饮行业压力加大，下半年同店销售恢复情况在75%-90%之间波动；
• 客单价下降，促销活动增加及定价策略调整是重要因素；
• 新店开设集中在第四季度末，爬坡贡献有限。

盈利能力

• 2023下半年预计归母净利率不低于7.5%，环比下降不大；
• 公司在收入压力下保持了较强的盈利能力，供应链管理能力突出。

拓展策略

• 开放加盟及合作模式，包括：
  • 太二酸菜鱼：面向中国新疆、西藏、台湾及交通枢纽地区；
  • 山的山外面酸汤火锅：定位中档，客单价80元以上；
  • 加盟策略旨在利用本地资源，降低风险并加速扩张。

公司评级与预测

• 短期评级：增持；
• 盈利预测：2023E-2025E归母净利分别为45/64/84亿元；
• PE估值分别为150/73/51倍。

风险提示

• 同店销售恢复不及预期；
• 加盟店扩展进度不及预期。

财务数据摘要（单位：百万元）

附注：加盟策略

• 加盟模式拓展，降低风险；
• 使用中后台品牌与供应链优势赋能加盟店。

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