20230725-国金证券-九毛九-09922.HK-半年业绩回暖_长期仍看好多品牌成长_4页

九毛九(2369.HK)公司点评总结

核心观点

公司发布2023年上半年正面盈利预告，收入同比增长517%，归母净利润同比增长不低于2813%，上调盈利预期主要因客流恢复和降本增效。上调盈利预测，维持“增持”评级，短期评级调整前“买入”调降至“增持”。

上半年业绩亮点

• 业绩超预期：收入288亿元(+517%)，归母净利润超22亿元(同比增速不低于2813%)。
• 盈利能力改善：调整后归母净利率达92%，较上年同期提升。
• 门店扩张稳健：截至上半年末总门店621家，净增65家，主力品牌“太二”新开46家，新品牌“怂火锅”和“赖美丽烤鱼”开店表现超预期。

同店数据与消费恢复

• 同店销售修复仍有待提升，3~6月同店业绩约19年同期80%，受疫情影响业绩复渐。
• 6月业绩环比改善，7月暑期旺季预计延续增长趋势。

营收增长驱动

• 门店扩张：“太二”门店数已496家，新品牌“怂火锅”“赖美丽烤鱼”推进顺利。
• 毛利提升：毛利率稳中有升，调整后净利率进一步改善。

风险提示

• 同店恢复不及预期；
• 新品牌盈利表现未达预期；
• 消费意愿短期回暖不及预期；
• 开店进展不及预期目标。

盈利预测与评级

• 调整2023E-2025E归母净利润预测至51/98/136亿元。
• 短期评级由“买入”下调为“增持”，2023年目标价对应33.9港元/股。

中长期看点

• 多品牌战略稳步推进：六大城市子品牌各具特色，“年轻化”+标准化成提效关键；
• 供应链优化：重庆新工厂提供提效支持；
• 海外拓店加速。

数据强调：全年目标超额完成，看好品牌布局能力建设和盈利能力提升潜力。