20240325-东吴证券-九毛九-09922.HK-2023年报点评_业绩符合预期_海外_加盟打开成长天花板_3页

九毛九（09922HK）2023年报要点分析

业绩亮点

• 营收与利润大幅增长：2023全年营收599亿元，同比飙涨494%；归母净利润达45亿元，同比暴增8202%。剔除股份支付后实际净利润50亿元，业绩强于预期。
• 大手笔分红：拟派末期股息0.15港元/股，分红率达43.1%，同比显著提升16.3个百分点，未来承诺维持40%以上分红率。

经营分析

• 门店扩张持续：截至年报末共726家店，净增170家，多品牌全国化战略推进中。
• 核心品牌表现：
  • 太二酸菜鱼：2023营收448亿元（增长440%），海外18家店经营亮眼，客单价达172元。
  • 怂火锅：营收81亿元（大增2109%），翻台率38次，调整产品组合应对市场变化。
  • 其他品牌：九毛九、赖美丽等品牌稳步发展，客单价与翻台率同步提升。

未来展望

• 扩张提速：计划2024年新店布局在国内（太二80-100家、怂火锅35-40家）基础上，加速海外业务落地。
• 加盟模式试水：太二与山的山入口两大品牌拟开放有限度加盟，丰富下沉市场布局。

盈利预测与估值

• 上调评级：基于对加盟扩张与股东回报的关注，维持“买入”评级。
• 价格目标：PE估值预期降至10倍左右，当前股息收益率兼具安全边际。

风险提示

• 经营风险：餐饮消费复苏节奏、品牌老化、行业红海竞争加剧。
• 非业务风险：食品安全、用工成本等。

注：以上为2023年度核心内容研判，年/月/日数据以Wind口径，股息💰支付依据公告数值。