20230222-浙商证券-九毛九-09922.HK-九毛九点评报告_H2亏损0.11亿符合预期_看好23年快速复苏_5页_965kb

九毛九（09922）投资总结

核心内容

九毛九（09922）于2023年2月21日发布年度业绩预告，预计2022年全年营收40.1亿元（同比减少4.17%），归母净利润（GAAP）4700万元（同比减少86.2%）。若剔除汇兑损益影响，2022H2归母净利润为4506万元，同比下降67.1%。

尽管2022H2业绩表现不佳，但公司仍保持了一定的扩张速度。截至2022H2，太二门店数量约为455家，较2022H1增长71家，显示其基本盘较为稳固。此外，怂火锅品牌在单店模型跑通后，预计在2023年进入高速成长期，为公司带来新的业绩增长点。

主要观点

1. 业绩下滑原因分析

• 疫情冲击：2022H2受疫情影响严重，导致营收和利润双降。
• “第一波冲击”：疫情放开初期，消费者行为变化未被市场充分预期，影响了业绩表现。
• 汇兑损益：汇率波动对净利润产生较大负面影响，导致GAAP下净利润与市场预期差异显著。
• 成本结构：固定成本（如租金、人力等）未能随营收下降而同步减少，进一步压缩了利润空间。

2. 后疫情复苏预期

• 复苏潜力：疫情对消费市场的影响正在逐步减弱，公司2023年元旦期间的排队数据明显提升，显示消费者信心恢复。
• 业绩弹性：太二门店数量的持续增长和怂火锅的扩张计划，预计将在2023年H1带来显著的业绩弹性。
• 市场预期调整：分析师认为，2022年业绩未达预期主要由于疫情和汇兑损益，但2023-2024年业绩有望快速复苏。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 2022-2024年营收预测：40.3亿 / 75.4亿 / 104亿
• 2022-2024年Non-GAAP净利润预测：0.64亿 / 6.83亿 / 10.8亿
• P/E倍数：436倍 / 41倍 / 26倍

财务摘要

财务比率

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能导致消费疲软，影响公司业绩。
• 食品安全事件：可能对公司品牌形象和运营造成负面影响。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 买入：证券表现优于沪深300指数20%以上。
• 增持：证券表现优于沪深300指数10%~20%。
• 中性：证券表现与沪深300指数波动在±10%之间。
• 减持：证券表现劣于沪深300指数10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数表现优于沪深300指数10%以上。
• 中性：行业指数表现与沪深300指数波动在±10%之间。
• 看淡：行业指数表现劣于沪深300指数10%以下。

总结

九毛九在2022年面临疫情和汇兑损益的双重冲击，导致业绩下滑。但公司仍保持门店扩张，并在后疫情时代展现出较强的复苏潜力。分析师看好其2023-2024年的业绩表现，认为太二和怂火锅将分别发挥稳定和增长作用。当前投资评级为“买入”，但需警惕宏观经济和食品安全等风险因素。