20230825-东吴证券-九毛九-09922.HK-2023半年报点评_业绩符合预期_核心品牌表现稳健_3页_434kb

九毛九（09922HK）2023半年报分析

核心业绩表现

• 收入与利润
  2023年上半年收入为288亿元，同比增长516%，创历史新高；净利润为24亿元，同比增长2814%，净利润率达83%；剔除汇兑损失后，净利润率99%，高于2019年同期水平（“符合预期”）。

核心品牌发展

• 太二酸菜鱼
  单季收入219亿元（+473%），外卖收入占比15%；门店达496家（半年新增46家），翻台率43次，客单价75元（同比下降38%）；经营利润率21.3%，仍低于2021水平。

• 怂火锅
  单季收入35亿元（+3311%），客单价121元（-70%），翻台率39次，门店43家（半年新增27家）。

• 九毛九餐厅
  门店数75家（较上年减少1家），翻台率28次，经营利润率19.2%。

• 赖美丽烤鱼
  门店6家，翻座率47次；已拓展至新加坡（8月首店开业）。

运营优化

• 费用控制
  毛利率63.8%（同比下降1.2%），主要受怂火锅毛利率影响；员工费用率低于2019年，租金成本率与2019年持平；系统化管理、海外直采提升供应链效率。

调整盈利预期

• 下修预测
  2023~2025年归母净利润调至63/97/125亿元（复合增速40%）；动态PE为29/19/14倍（维持“增持”评级）。

风险提示

• 消费复苏放缓、门店扩张不及预期、行业竞争加剧等风险。