20181202-华泰证券-华泰中小盘新股IPO巡礼第88期_建议关注爱朋医疗_10页_1mb

行业研究/动态点评总结

核心内容概览

本报告发布于2018年12月2日，聚焦中小市值行业，重点分析了两家拟IPO企业：华培动力与爱朋医疗。报告通过对两家公司的主营业务、财务表现、行业地位及募投项目等进行深入剖析，提出了对爱朋医疗的“建议关注”评级，同时指出行业整体面临的潜在风险。

主要观点

行业发展趋势

• 中国汽车零部件市场持续增长，2016年总产值达37,202.8亿元，年复合增长率达14.62%。
• 涡轮增压器配置率偏低，预计2014-2020年复合增长率达16.18%，未来市场增长潜力较大。
• 中国医疗器械市场发展迅速，2016年市场规模达3700亿元，年复合增长率21.46%，远高于全球平均水平4.12%。

公司基本面分析

• 华培动力专注于涡轮增压器关键零部件制造，2017年放气阀组件销售收入占比达90.19%，是主要收入来源。
• 爱朋医疗为疼痛管理及鼻腔护理领域医疗器械领先供应商，2017年疼痛管理类产品销售收入占比达74.17%，产品市场占有率处于行业领先地位。

财务表现

• 华培动力：2015-2017年营收复合增速为15.38%，归母净利润复合增速为4.02%。2018年前三季度营收同比增长20.42%，但归母净利润同比下降15.85%。
• 爱朋医疗：2015-2017年营收复合增速为27.07%，归母净利润复合增速为22.66%。2018年前三季度营收同比增长26.14%，归母净利润同比增长51.02%。

募投项目分析

• 华培动力拟通过“汽车零部件生产基地建设项目”提升产能，解决当前产能饱和问题。
• 爱朋医疗拟通过“产业基地升级建设项目”、“研发中心建设项目”和“营销网络建设项目”增强市场竞争力与研发能力。

评级模型分析

• 华泰证券使用“中小盘新股掘金模型”对两家公司进行基本面评分。
• 爱朋医疗在该模型中排名前31%，优于行业平均水平，建议关注。
• 华培动力排名前59%，具备一定成长性。

关键信息

华培动力关键信息

• 主要产品：涡轮增压器放气阀组件、涡轮壳、中间壳及其他零部件。
• 客户结构：客户包括三菱重工、德国大陆、索尼玛、威斯卡特等国际知名企业。
• 出口比例：2017年国外销售收入占比达59.37%，显著高于行业平均水平。
• 成本控制：自制毛坯件比例达81.79%，有助于降低成本并提高产品开发效率。
• 财务指标：
  • 2015-2017年营收复合增速：15.38%
  • 2015-2017年归母净利润复合增速：4.02%
  • 2017年毛利率：46.95%
  • 2018年前三季度归母净利润同比下降15.85%，主要受原材料价格上涨影响。

爱朋医疗关键信息

• 主要产品：微电脑注药泵、无线镇痛管理系统、鼻腔护理喷雾器等。
• 市场占有率：
  • 2016年微电脑注药泵市占率13.86%
  • 2016年“诺斯清”牌鼻腔护理喷雾器市占率超30%
• 销售模式：以经销为主，2017年经销商数量达1655家，同比增长16.30%。
• 财务指标：
  • 2015-2017年营收复合增速：27.07%
  • 2015-2017年归母净利润复合增速：22.66%
  • 2017年毛利率：74.78%，高于行业平均水平。
• 募投项目：
  • 新增微电脑注药泵输液装置450万只、鼻腔护理喷雾器300万瓶。
  • 建设研发中心与营销网络，增强产品竞争力与市场覆盖。

风险提示

• 宏观经济放缓可能影响企业业绩。
• 次新股估值偏高，市场情绪波动可能带来回调压力。
• 监管关注可能对次新股市场产生影响。
• 模型设计不足可能导致评分结果与实际公司情况存在偏差。

结论与建议

• 华培动力具备较强的市场竞争力和成本控制能力，但成长性相对平缓。
• 爱朋医疗成长性突出，市场占有率高，技术优势明显，建议投资者重点关注。
• 两家公司均在IPO中表现良好，但需关注宏观经济及行业政策变化带来的风险。