20230503-安信证券-良品铺子-603719.SH-盈利能力改善明确_门店升级势能向上_5页_891kb

投资评级与摘要

良品铺子（603719SH）

安信证券发布报告，对良品铺子进行首次评级，投资评级为买入-A，6个月目标价4151元，对应2023年38倍市盈率。报告基于2023年一季度数据，分析了公司盈利能力改善和门店升级趋势。

关键财务表现

• 一季度营收：2385亿元，同比下降18.94%。市场份额稳定，受益于春节错期影响。
• 净利润：149亿元，同比增长597.8%；扣非净利润107亿元，增长725.0%。
• 盈利能力：毛利率升至29.16%，同比提高28.6个百分点；期间费用率降至22.45%，同比下降0.58个百分点；净利率6.23%，同比大幅上升0.301个百分点。
• 电商销售额1206亿元（下降32.42%），直营门店增长强劲，加盟门店略有下滑。

门店升级与战略

• 公司升级Pro大店，增加面积和SKU，客单价提升，Q2预期加速开店。
• 新品牌“零食顽家”聚焦湖北市场，布局零食量贩店赛道，优化供应链，预计快速扩张，打开成长空间。

财务预测与投资建议

• 2023-2025年预测：收入年复合增长率较高（197%、202%、167%），净利润增速（306%、232%、215%）。
• 推荐买入，目标价4151元，基于强劲增长预期。

风险提示

• 开店速度或渠道竞争不及预期。
• 食品安全隐患或其他外部因素。

报告建议投资者关注公司高端零食定位和战略升级带来的长期价值，同时警惕潜在风险。