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良品铺子（603719）2021年第一季度点评报告总结

核心内容

良品铺子于2021年4月22日发布2021年第一季度财务报告，显示出强劲的业绩增长和全渠道业务扩张。公司业绩表现良好，线上线下渠道同步增长，品牌建设和产品创新持续推动市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021Q1公司实现营收25.74亿元，同比增长34.83%；归母净利润1.02亿元，同比增长16.06%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长23.40%。
• 全渠道增长亮眼：线上销售额14.88亿元，同比增长33.27%；线下销售额13.18亿元，同比增长31.69%。
• 区域发展不均：线下渠道中，华东和华南地区增速最快，分别增长42.55%和48.66%；其他地区增长123.31%，显示出市场扩展潜力。
• 线上精细化运营成效显著：公司通过数字化营销、会员体系、直播电商等手段，提升线上销售业绩，2020年线上营收同比增长50%。
• 产品矩阵丰富：覆盖13个品类，SKU达1,256款，其中销售额超千万级的SKU达275个，2020年推出38个新品SKU。
• 品牌实力雄厚：公司深耕休闲零食行业14年，提出“高端零食”战略，连续6年国内高端零食销售领先，并获得国际食品奖项认可。
• 员工激励机制：采用“阿米巴”模式，激发员工活力，大量员工持有股份，形成良好的利益分配机制。
• 投资建议：公司被评级为“增持”，预计2021-2023年归母净利润分别为4.31亿元、5.31亿元、6.55亿元，增速分别为25.48%、23.21%、23.38%。
• 估值信息：对应4月22日估值分别为52.36倍、42.50倍、34.44倍（市值226亿元）。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议与评级

• 投资评级：增持
• 每股收益（EPS）：2021年预计为1.08元，2022年为1.32元，2023年为1.63元
• P/E倍数：2021年为52.36倍，2022年为42.50倍，2023年为34.44倍

风险提示

• 食品安全质量风险
• 销售季节性风险
• 门店建设不及预期风险

公司简介

良品铺子成立于2006年，2020年上市，是A股首家线上上市企业。公司专注于休闲食品的研发、采购、销售和运营，率先提出“高端零食”战略定位，成功实现线上线下全渠道销售模式。

行业与市场分析

• 行业投资评级：中性
• 股票投资评级：增持

财务摘要（单位：百万元）

分季度财务数据一览表（单位：百万元）

财务比率（单位：百万元）

总结

良品铺子在2021年第一季度展现出强劲的增长态势，线上线下渠道均实现快速增长，尤其在线上渠道表现更为突出。公司通过差异化产品矩阵、品牌建设和创新营销策略，成功拓展市场，提升客户粘性。同时，公司积极布局线下门店，加速全国市场覆盖，为未来的增长奠定基础。尽管销售费用和管理费用有所上升，但整体盈利能力仍保持稳定增长。公司被给予“增持”评级，预计未来三年仍将保持较高增长速度，但需关注潜在的食品安全、季节性和门店建设风险。