20230326-太平洋-良品铺子-603719.SH-良品铺子_线下经营凸显韧性_期待盈利稳步提升_5页_983kb

良品铺子（603719）总结

核心内容

良品铺子是一家在食品饮料行业中具有重要地位的休闲食品企业，股票代码为603719。公司近年来在疫情背景下展现出较强的线下经营韧性，收入稳步增长，盈利能力稳健。分析师预测其未来三年收入和利润将持续增长，并给予其阶段性目标价41元，维持“增持”评级。

主要观点

• 线下渠道表现优异：2022年线下收入同比增长7.82%，线上收入略有下降，但线上收入占比仍达50.42%，线下渠道为未来发展重点。
• 门店扩张显著：截至2022年底，公司门店总数达3226家，同比增长9.24%。其中，直营门店增长较快，加盟门店数量也稳步提升。
• 毛利率稳中有升：2022年公司主营业务毛利率为27.67%，线上和线下毛利率分别为23.88%和31.52%。线下加盟模式毛利率提升明显。
• 盈利能力稳健：2022年公司净利率稳步提升，归母净利率达3.55%，扣非归母净利率为2.21%。
• 未来增长潜力大：公司计划在2023年新开500家“零食顽家”门店，以覆盖下沉市场；同时计划在2024和2025年分别新开2000家和3000家门店，进一步扩大市场份额。
• 产品结构优化：公司通过丰富产品品类、提升产品结构，增强抗风险能力，同时满足消费者多样化需求。

关键信息

2022年财务数据

• 营业收入：94.40亿元，同比增长1.24%
• 归母净利润：3.35亿元，同比增长19.16%
• 扣非归母净利润：2.09亿元，同比增长1.46%
• 毛利率：27.67%（+0.69pct）
• 销售费用率：18.60%（+0.67pct）
• 管理费用率：5.08%（-0.04pct）
• 研发费用率：0.54%（+0.11pct）
• 财务费用率：-0.37%（+0.05pct）
• 归母净利率：3.55%（+0.53pct）
• 扣非归母净利率：2.21%（+0.00pct）

2023-2025年盈利预测

产品与区域拆分

• 按产品：
  • 肉类零食：20.97亿元（-3.05%）
  • 坚果炒货：20.56亿元（+1.05%）
  • 糖果糕点：15.67亿元（-2.60%）
  • 果干果脯：8.25亿元（-2.85%）
• 按区域：
  • 华中：21.21亿元（+4.80%）
  • 西南：6.31亿元（+14.28%）
  • 华北、西北：1.63亿元（+16.39%）

未来展望

• 2023年计划：
  • 新开1000家线下门店，均为120平以上大店，SKU超1500，主打新鲜健康产品。
  • 新开500家“零食顽家”门店，聚焦下沉市场和性价比需求。
• 2024-2025年规划：
  • 门店数量分别计划达到2000家和3000家，持续扩张线下渠道。
• 战略方向：
  • 推进“高端零食”战略，强化品牌形象。
  • 优化产品结构，提升毛利率和盈利水平。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料等成本快速上升
• 食品安全问题

投资评级

• 公司评级：增持（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间）
• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

联系信息

证券分析师

• 姓名：李鑫鑫
• 电话：021-58502206
• 邮箱：lixx@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190519100001

研究助理

• 姓名：况英
• 电话：021-58502206
• 邮箱：kuangying@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190122080015

销售团队联系方式