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报告摘要

良品铺子（603719.SH）线上增速回暖，线下门店恢复可期

核心内容

良品铺子（603719.SH）于2021年10月21日发布三季度报告，显示出公司整体业绩稳步增长，线上渠道表现尤为突出，同时线下门店扩张趋势逐步恢复。投资评级为“买入”，表明公司具备良好的投资价值。

主要观点

线上业务回暖显著：
2021年前三季度，公司实现营业收入65.69亿元，同比增长18.78%，归母净利润3.15亿元，同比增长19.57%。其中，2021Q3线上收入为12.04亿元，同比增长18.53%，较2021Q2的3.61%增速明显回升。
- 精品和爆品策略提升流量转化效率。
- 抖音、快手等直播电商渠道及社区团购等新兴渠道推动线上增长。
线下门店扩张放缓但开始回暖：
- 2021Q3线下收入增速放缓，主要是由于公司主动调整门店数量，Q2净减少20家。
- 但截至2021年三季度末，线下门店数量恢复至2770家，Q3净增加43家，显示门店扩张趋势逐步恢复。
细分市场战略初见成效：
- 主品牌通过设立产品矩阵（如“小食仙”、“良品飞扬”、“Tbreak”）满足不同用户需求，提升品牌影响力。
- 在线上平台和新兴渠道的推动下，细分市场战略效果逐渐显现。
财务表现稳健：
- 2021年预计归母净利润为4.22亿元，较前期小幅下调。
- EPS预计为1.05元/股，对应PE为34.7倍，估值处于相对合理水平。
- 未来三年（2022-2023）归母净利润预计分别为5.60亿元和6.85亿元，EPS分别为1.40元和1.71元，PE分别为26.2倍和21.4倍。
盈利能力稳步提升：
- 毛利率稳定在31.7%至32.4%之间，净利率从4.4%提升至5.2%。
- ROE从16.5%提升至19.7%，显示公司资产回报能力增强。
现金流状况良好：
- 2021年预计经营活动现金流净额为962亿元，同比显著增长。
- 投资活动现金流净额为-111亿元，表明公司持续进行资本支出。
- 筹资活动现金流净额为-78亿元，显示公司可能在控制融资规模。
估值指标下降：
- P/B从10.4倍降至4.2倍，表明公司估值逐步下降。
- EV/EBITDA从24.8倍降至11.1倍，显示市场对其未来盈利能力预期增强。